从股利预增角度看行业轮动机会.pdf

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金融工程|专题报告

图表目录

图1：重构量化行业轮动框架4

图2：红利指数及宽基指数近年来表现对比5

图3：中证红利指数成分股在申万一级行业权重占比一览5

图4：申万一级行业近年来股息率（单位%）及涨跌幅对比6

图5：股息率拆解及行业轮动思路探讨7

图6：行业涨跌幅与相关预测指标相关性对比7

图7：基于股利预期增速的多维度轮动策略表现12

图8：基于股利预期增速的多维度轮动策略表现12

表1：案例1、2014.12配置非银行业9

表2：案例2、2018.1配置银行行业10

表3：基于股利预期增速的多维度轮动策略分年度表现13

表4：策略超配行业组合（近两年）13

表5：策略超配行业组合（完整）15

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金融工程|专题报告

一、前言

一个完善的行业轮动框架，通常涵盖对宏观环境、行业景气度以及行业微观变

化等因素的分析。本系列研究报告分别从宏观事件、行业景气、资金流、分析师预

期变化及估值分析等角度对行业轮动策略进行了研究，报告从股息率拆解结合行业

预期股利增长的角度出发，探讨行业轮动规律。

图1：重构量化行业轮动框架

数据来源：广发证券发展研究中心

近年来，随着A股真实分化减弱及市场收益预期下降，红利风格成为投资者关注

及配置热点之一。从下图各年度不同指数涨跌幅对比可以看出，当市场分化降低或

赚钱效应较弱时，红利相关指数具有相对更好的表现。

然而，随着红利行情的不断演化，投资者需要从更多维度思考红利投资可能面

临的“投资陷阱”，挖掘其背后更多潜在逻辑及可持续模式。报告围