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证券研究报告债券周报2024年07月14日

【债券周报】

聚焦央行：框架改革、资金面及汇率

——债券周

❖一、“聚焦央行：框架改革、资金面及汇率华创证券研究所

1、央行货币政策框架演进加速。基于陆家嘴论坛央行讲话的主旨内容，利率

市场化改革加速推进中，后续中长期政策利率的地位或逐渐弱化，进而明确短证券分析师：周冠南

端利率作为货币政策目标调控的核心。一是，逐渐收窄利率走廊，提升对于短

电话：010

端利率的管理程度；二是，在货币政策工具方面，增加二级市场的国债买卖，

邮箱：zhouguannan@hcyj

有助于管理资金利率，并配合对于国债利率的期限结构加以引导；三是，LPR

执业编号：S0360517090002

改革或继续改进，类似海外市场，参考短端市场利率作为基准。此外，数量型

目标方面，除了淡化总量增速目标外，M1统计口径亦或完善调整。证券分析师：宋琦

2、资金面平稳延续，DR001运行下限小幅抬升。（1）季初资金面延续平稳，电话：010-63214665

本周隔夜资金价格整体在1.6%之上的位置运行。临时隔夜正回购操作利率设邮箱：songqi@hcyj

置价格影响下，隔夜资金下限或小幅抬升。（2）临近税期，政府债券缴款压力执业编号：S0360523080002

有限，虽非银“钱多”支持有所弱化，但债市杠杆水平不高，叠加央行对冲或证券分析师：靳晓航

相对积极，资金面有望维持平稳状态。

电话：010

3、汇率波动弹性有所加大。（1）近期汇率弹性有所加大引起关注，逆周期负

向调整处于峰值状态。受境外中资企业分红购汇等因素影响，三季度汇率贬值邮箱：jinxiaohang@hcyj

执业编号：S0360522080003

压力多有释放，汇率波动弹性往往加大。（2）美国通胀、就业数据走弱推动9

月降息预期明显升温；不过，下半年美国基本面表现、美国两党政策博弈、财证券分析师：许洪波

政支出力度等不确定因素仍可能带来降息预期的多重修正。电话：010

❖二、债市策略：哑铃策略可继续推进，短端赔率相对压缩邮箱：xuhongbo@hcyj

1、长端品种：上周10y、30y等核心券小幅下行，非活跃券品种下行空间再度执业编号：S0360522090004

打开。国开老券的α行情继续推进，上周地方债老券略有回调，非活跃品种仍联系人：李阳

有挖掘空间。（1）10y国债：当前性价比相对偏高，截至7月12日考虑骑乘

后的10年期国债静态持有3个月的综合收益率较6月底（6月28日静态持有邮箱：liyang3@hcyj

3个月综合收益2.51%）明显上升16bp至2.67%，对流动性有要求的账户，推

荐10y国债+2-3y信用下沉的哑铃型策略。（2）30y国债：央行继续关注长端相关研究报告

利率风险，且卖出操作暂未落地，对超长债下行空间形成