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2024/05/27证券研究报告1
???资料:Wind,Bloomberg
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写在前面:耐克还是纺服的估值锚吗?4
?PE-TTM净利润增速安踏体育29.3220.0116.9129.4432.8730.25(3.41)49.55(1.68)34.8622耐克2528252164293663313035安踏体育18申洲国际17耐克8.94申洲国际14.5813.9825.1827.6520.6712.220.23(33.98)35.33(0.12)82014201520162017201820192020202120222322312436653632201923312724504021.5414.8812.77(54.41)108.43(36.98)125.565.57202323311927(16.14)7平均值/CAGR资料:Wind,Bloomberg,国金证券研究所5
140.000090.0000120.00100.0080.0060.0040.000040.00-10.0000-60.0000-110.0000-160.000020.000.002014201520162017201820192020202120222023(20.00)(40.00)(60.00)ROE(摊薄)PE-TTM净利润增速ADS.DF阿迪达斯NKE.N耐克150%100%50%0%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2-50%北美EMEA大中华区APLA资料:Wind,Bloomberg,国金证券研究所6
?12,00010,0008,0006,0004,0002,000080070060050040030020010002008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023(2,000)(4,000)200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023富安娜罗莱生活安踏体育李宁资料:Wind,Bloomberg,国金证券研究所7
?404030201004030201003020100InditexPE-TTMlululemon迅销耐克安踏体育李宁滔搏特步国际361度申洲国际华利集团南山智尚裕元集团晶苑国际PE-TTMPE-TTM404030201004030201004030201003020100浙江自然牧高笛扬州金泉比音勒芬之家报喜鸟中国利郎富安娜罗莱生活水星家纺地素时尚锦泓集团江南布衣PE-TTMPE-TTMPE-TTMPE-TTM资料:Wind,Bloomberg,国金证券研究所8
??1,800806040200857565554535251551,6001,4001,2001,000800600400-20-402000(5)201720182019202020212022运动装2023商品零售类值_服装鞋帽、针、纺织品类_当月值商品零售类值_服装鞋帽、针、纺织品类_当月同比童装女装男装资料:Wind,Euromonitor,国金证券研究所9
??方式上:仅对增速、估值安全边际敏感多元化估值体系,综合考虑股东回报+增速综合考虑ROE=g/(1-d),PE以及现金流指标上:只参考g、PE高ROE(g较高)高ROE(d较高)10
高回报资产筛选11
平均ROE标准差年标准差股息率()平均ROE年平均ROE标准差年标准差股息率()%ROE2023/12/3133.8922.2022.6123.8417.9919.3920.1813.089.29%ROE年平均3ROE10*2023/12/312013/12/312023/12/31310*2023/12/319.710.467.905.340.478.515.576.913.098.771.901.464.142.310.800.002.270.991.560.823.926.5435.7328.7527.5325.6623.1621.5820.6619.3017.5017.0717.0316.7115.7515.5014.8814.7614.3414.0613.8510.05-9.242.192.282.605.883.223.152.863.127.555.134.152.081.254.317.266.102.522.0411.333.1116.8627.908.9013.5913
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