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川财证券研究报告

川财观点：需求复苏预期抬升，有色板块景气度上行

—有色金属行业周报

所属部门：行业公司部报告类别：行业研究报告报告时间：2022年6月10日

分析师：陈雳执业证书：S11000517060001联系方式：chenli@

北京：东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层，100005深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000

上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120成都：高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041

川财周观点

铝板块本周上涨3.97%，政策端，据SMM，云南省印发2022年能源保供实施方案，今年云南

省将开展流域梯级以及跨流域水电联合优化调度，确保水能利用率在99%以上；加强水风光

联合优化调度，保障新能源优先发电上网，利用效率在99%以上；力争全年统调火电发电量

450亿千瓦时以上；新增新能源装机1100万千瓦，力争开工2000万千瓦；科学精准配置储

能，力争480万千瓦清洁煤电项目开工；新增可再生能源消费不纳入能耗双控考核。供给端，

能源价格持续高位，海外电解铝供应受限，海外铝仍有缺口。俄乌冲突下，欧洲对俄罗斯的

能源制裁持续加码，煤炭、石油、天然气的进口均受到大幅影响。据SMM，5月27日欧洲电

解铝升水价格已抬升至610美元/吨，环比上涨4.27%，同比上涨158.47%。国内方面，能源

供应保障力度加强，5月末开始广西、云南部分前期减产的产能开始恢复，开工率有望继续

提高，供给端恢复步伐有望提速。进入6月以后，国内电解铝预计进入新一轮产能投放期。

需求端，国内外需求持续旺盛，国内当前电解铝已复产231万吨，复产比例超60%，在稳增

长的背景下基建发力贡献了传统领域的需求增量，新兴需求中，新能源光伏、汽车电动化继

续高景气，国内外价差也在不断提振出口需求。库存端，一季度海外电解铝减产超90万吨，

国内电解铝产量迅速恢复至去年同期水平，疫情对传统下游建筑地产、交通运输、电力等需

求形成较大拖累。伴随国内出口增多及消费回升，国内铝库持续去化，在此背景之下，建议

关注水电产能有天然优势，能源成本和结构具有优势的电解铝标的，例如南山铝业、中国铝

业、云铝股份等。

锂盐需求持续改善，复苏预期增强，锂电指数上涨6.31%。需求端，新能源车补贴政策力度

加大，北京等地单车补贴0.3-2万元不等，销量数据有望助推锂电需求。产业链复工复产持

续深入推进，如特斯拉已经接近满产状态，单日产量正在恢复至疫情前水平，复产速度加快；

供给端，当前供给紧缺的现象依然在持续。国内原料厂家基本维持满产状态，但检修企业开

工率逐渐提升，青海地区因温度提升逐步增量；海外方面，供给依旧保持之前的紧平衡状态，

整体供给增量相对有限。成本端，阿根廷海关总署（DGA）对碳酸锂出口设置参考价格为5.3

万美元/吨。设置出口参考价主要是为增强锂价透明度，避免影响税收和外币清算的滥用行

为。根据ECLAC的报告，阿根廷和智利的出口价格明显低于每年公布的市场价格，阿根廷和

智利的平均差异为58%和21%，认为公司在向关联方（合作伙伴公司）销售时设定的转让价

格存在逃税和影响外汇进入外汇市场的滥用行为。设置参考价格将允许销售价格与正常值存

在偏差，预计参考价格将跟随市场价格进行调整。盈利端：锂板块业绩已呈现连续多个季度

业绩爆发式增长，年内逐季提升概率大。因此，从供需多方面来看，当前锂价基本企稳，锂

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明

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盐板块的估值将迎来持续修复。在标的选择上，一是可以关注成本压力迎来缓解的电池厂：

宁德时代、亿纬锂能等；二受利润上移的产业上游的锂资源公司：盛新锂能、天齐锂业等。

稀土板块本周上涨7.04%，需求和价格共同推动板块估值修复。价格端，由于短期供需紧张

格局加剧，稀土价格本周小幅上行，北方