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证券投资分析报告

潞安环能

（601699）

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基本面分析

一、宏观经济分析

从国家统计局十月份公布的数据来看，2013年前三季度国内生产总值为386,761.70亿元，

按可比价格计算，同比增长7.7%。前3季度GDP增长分别为7.7%、7.5%和7.8%，呈V形态势。

增长回升保证了政府目标的实现，但对投资的依赖加深，也加剧了日益严重的产能过剩；化解产能

过剩要靠市场机制。进出口的波动值得关注，服务贸易出现大量逆差，更暴露了中国经济中的结构

性问题。鼓励对外直接投资和增加设备出口贷款，就能扩大国产品出口和促进服务贸易发展，这是

促进经济转型的有效途径。中国（上海）自由贸易试验区的成立是扩大开放、倒逼改革的重大举措，

其总体方案确有不少亮点，但也是机遇和风险并存。

影响宏观经济的主要因素有以下几个方面：

①经济周期

从中周期角度来看，我国的新一个中周期从2009年一季度由6.1%起步，目前正是处于漫

长的复苏期的中段。2013年前三季度国内生产总值为386,761.70亿元，按可比价格计算，同比

增长7.7%。总体国民经济增速略有回升。初步核算，前三季度国内生产总值386762亿元，按可

比价格计算，同比增长7.7%，其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%，三季度增长7.8%，

呈V形态势。分产业看，第一产业增加值35669亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值175118

亿元，增长7.8%；第三产业增加值175975亿元，增长8.4%。三季度环比增长2.2%。

此外，前三季度，固定资产投资（不含农户）309208亿元，同比名义增长20.2%（扣除价格

因素实际增长20.2%），增速比上半年加快0.1个百分点，可见固定投资增速。前三季度的进出口

总额30604亿美元，同比增长7.7%，增速比上半年回落0.9个百分点；出口16149亿美元，增

长8.0%，回落2.4个百分点；进口14455亿美元，增长7.3%，加快0.6个百分点。进出口相抵，

顺差1694亿美元，从出口增速略有回落，对外投资增长加快。从前三季度的各种数据还可看出货

币供应持续增长，流动性比较宽松。

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②通货膨胀

2013年前三季度，CPI维持了2.5%的温和同比涨幅，PPI则同比下降2.1%，连续19个月

保持同比下降态势，工业生产者购进价格指数也同比下跌2.2%。不仅CPI和PPI保持一定程度的

背离，而且CPI和PPI内部不同价格指数之间的涨跌也相差较大。CPI与PPI的走势尽管有所背离，

但都有结构性因素和周期性因素。产能过剩、居民消费需求较弱是PPI走低、CPI涨幅温和的周期

性因素。CPI上涨主要是由于食品类、劳务类和房租类项目价格上涨带来的，而这些品类价格上涨

主要是劳动生产率差异较大的行业应得到相同的利润率这一规律作用的结果。相反，PPI的持续下

滑，却与PPI前些年涨幅过于巨大，现在需要予以修正的内在要求有关。

物价之间的表现差异大，影响因素复杂多样，将增大宏观调控特别是货币政策操作的难度。大

多数国家中央银行的货币政策操作都将控制通货膨胀作为主要目标，将消除产出缺口作为辅助目标，

这两种目标有时是一致的，但有时因为经济结构的变化而产生冲突。中央银行面临着诸多两难处境，

严重束缚中央银行的货币政策操作。在这些两难处境中，中央更多采用了同时盯住CPI和GDP的

做法，当CPI没有超出控制目标而GDP增速又偏低的时候，就进行偏松的货币政策