非银金融行业市场前景及投资研究报告：机构立体博弈，公募基金工具化、平台化解决方案.pdf

证券研究报告|2024年07月28日

公募基金的工具化、平台化与解决方案化

——机构立体博弈系列之三

行业研究·深度报告

非银金融·公募基金

投资评级：优于大市（维持）

核心观点摘要

➢伴随我国社会经济蓬勃发展和居民财富不断积累，公募基金经过26年发展，已成为资本市场最大专业机构投资者之一，管理规

模超过30万亿元。过去我国公募基金发展离不开权益市场牛市，如2019-2021年“茅指数”“宁指数”推动一批投资经理因管

理规模迅速扩张而拥有较大市场影响力。但随着市场风格快速轮动，专注特定板块或风格（包括成长/价值/大盘/中小盘）的

基金经理难以适应，最终导致影响力逐步减弱。与此同时，公募基金规模仍然高歌猛进，期间表现出结构化特点（如红利、短

债产品扩张），这对下一步公募基金机构扩张提供了经验，具体体现在：

➢工具化：公募基金行业中的被动指数化投资发展迅速，ETF和指数联接基金持续扩张，一方面来自投资理念进化，尤其是随着

市场有效程度提升，超额收益挖掘愈发困难，另一方面随着投资者对成本敏感度增加，越来越多个人和机构投资者倾向于选择

低成本的被动型基金。同时，富有创新意识的基金公司加大相关指数产品的研发，补全指数产品谱系，如除了传统宽基指数基

金，还有更多行业类、SmartBeta类等也被挖掘，这些产品具有较高的流动性和透明度，适宜匹配各种投资策略。

➢平台化：公募基金持续加强涵盖主动权益、固定收益、被动投资、绝对收益、海外投资、ABS/REITs、商品与期货期权衍生品

等在内的多资产多策略研究能力；具体体现在在打造底层资产清晰、风格稳定、业绩持续、布局全面的产品线基础上，积极发

展FOF/MOM业务，持续大类资产配置能力；以此为基础，构建“Beta工厂”，包括积极推动组织架构创新，加快推进投研信息

化建设，优化完善投研流程，构建并强化投资管理能力。

➢解决方案化：这体现以客户为中心，在传递正确投资观基础上，挖掘客户真实的投资目标和风险意愿；在此过程中，加强对客

户的精细化管理，深刻把握老龄人口、中产阶级、Z时代等不同客群多元化的理财需求和差异化的理财习惯，依靠高效和智能

销售体系，打造标准化、体系化的销售服务能力，最终落地定制化、系统化的需求解决方案，将投资与顾问相结合，实现财富

管理与资产管理的殊途同归。公募基金与“金主”银行理财、保险资管、信托等互动竞合愈发精彩。

•风险提示：资本市场景气度下滑，政策风险，宏观经济下行风险，投资者风险偏好变化等。

目录

01格局篇：资管地位

02对标篇：发展路径

03风口篇：探路寻机

04突破篇：范式转变

中国财富的再迁徙：从居民财富到产品配置

实物资产

预计占居民资产的比例约

为68%，同时近年来呈下

降趋势存款

我国居民预计占低风险资产的

资产总和低风险资产70%，并呈下降趋势

预计约为550万亿元

预计占金融资产的59%，银行理财

整体保持稳定

预计占低风险资产的