专精特新行业深度系列报告之七合成生物学掘金合成生物拥抱产业机遇-240712.docx

证券研究报告

掘金合成生物，拥抱产业机遇

专精特新行业深度系列报告之七-合成生物学

证券分析师：刘靖A0230512070005王雨晴A0230522010003

郑菁华王雨晴

郑菁华王雨晴

研究支持：

联系人：

2024.07.12

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《核心观点

n合成生物学：从“前沿科学”向“实用科学”发展，成为产业级别投资机会。理论、技术、应用交织推动，合成生物在多个应用领域展现颠覆性、渗透性作用，具备引领“第四次工业革命”潜力。

n中国市场：战略定位抬升+创新能力增强+完备工业基础，共推产业从1至N迸发。政策端：生物制造首次写入《政府工作报告》(2024)，建设产业集群或成为越来越多省市工作重点。研发端：中国后来居上，成为全球合成生物学专利申请和技术研究主力。生产端：中国发酵产业链完善，产能全球第一，为技术落地提供“硬核支撑”。

n上游：使能技术：技术成熟度不一，后发者有追赶和弯道超车机会。DNA测序技术中国与国外并跑，

DNA编辑、DNA合成领域中国快速追赶。分析仪器：“三大谱”是国产替代重点，高端化步伐有望加快。生命科学仪器：生产型设备需求量大，具备技术与客户积淀的厂商更受益国产替代进程。

n中游：成长性与下游景气度高度相关，需等待各类应用商业化拐点。

n下游：生物医药：原料药生产高效节能，创新药部分商业化。农业：减排、防害两大路径，仍面临四大挑战。食品：功能性/零卡具前景，替代蛋白契合大食物观。消费个护：生物基渗透率高，胶原/多肽发展较快。大宗化学品：渗透率较低，降本系突破关键。高性能材料：具备商业化潜力，须兼顾性能+成本。生物能源：我国生物质发电成熟，生物燃料未来可期。

n相关标的：上游：海能技术(430476.BJ)、新芝生物(430685.BJ)、联川生物(874281.NQ)(新三板)；下游：锦波生物(832982.BJ)、美邦科技(832471.BJ)、无锡晶海(836547.BJ)、欧康医药(833230.BJ)、辉文生物(832402.NQ)、创健医疗(T31464.NQ)(新三板挂牌在审)、蓝晶微生物(未上市)、昌进生物 （未上市）；中游：辉文生物(832402.NQ)、蓝晶微生物(未上市)。

n风险提示：合成生物学技术发展不及预期；产品获批进度不及预期；下游推广不及预期；产能建设不及预期

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主要内容

1.合成生物学：产业级别的投资机会

2.中国市场：三重关键有利因素，共推产业从1至N迸发

3.上游：专业性强，把握技术创新周期和国产替代机遇

4.下游：产业化初期，医药、消费、能源领域进度领先

5.相关标的及风险提示

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《1.1合成生物学：重塑生物技术发展路径

n理论层面：合成生物学创新生命科学研究范式，从“格物致知”到“造物致知”

?合成生物使用工程学方法认识和设计生命系统：（1）“自下而上”，设计、构造新的生物元件、组件至系统；（2）“自上而下”，对现有的、天然的生物系统进行优化和改造。

n应用层面：合成生物学“造物致用”，为生物经济发展提供底层支撑

?一方面，合成生物升级原有的生物技术至系统化、标准化高度，推动生物技术的平台化发展。另一方面，在学科交叉和技术整合的基础上孕育技术创新的飞跃。

nVS其他生产方式，合成生物是补充或颠覆性技术，在助力化工原料生产、改进传统发酵工艺、开发新型分子材料方面作用积极

图：合成生物学理论及产业意义

资料来源：波士顿咨询《中国合成生物学产业白皮书2024》，申万宏源研究

图：合成生物技术优势

资料来源：曾艳等《合成生物学工业应用的现状和展望》，申万宏源研究

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《1.2产品制造过程：正向循环、系统性强

n合成生物产品制造流程：正向循环、紧密相连、系统性工程

?①基于工程化平台（DBTL循环）确定合成生物解决方案。分细胞工厂、多酶级联体系、无细胞/类生命平台三种路线，后两者均为体外合成；②规模化生产，分生物发酵、酶催化两大工艺；③商业化落地。商业化能否成功的关键在于选准产品赛道，即在产品立项阶段充分考虑市场需求，全局规划。

?从工作全流程看，合成生物产品制造统筹考虑技术、设备、工艺、市场等维度，系统性强。

图：合成生物产品制造过程

5证券研究报告资料来源：波士顿咨询《中国合成生物学产业白皮书2024》，申万宏源研究

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《1.3产业纵向分工：逐步细