生猪养殖行业市场前景及投资研究报告：猪，新投资时代.pdf

证券研究报告|行业深度报告

2024年07月26日

猪：新投资时代推荐（维持）

生猪养殖行业中长期深度报告消费品/农林牧渔

本报告为系列报告合集，从产业竞争格局演变出发，判断未来产业层面或呈现行业规模

出产能去化放缓、盈利中枢下移、行业分化加剧等典型特征。弱周期、强分化占比%

时代背景下，“低成本+”或成为板块投资的主要策略，龙头猪企2-3年内或完股票家数（只）901.8

总市值（十亿元）957.61.4

成资产负债表修复、成为稳定的生息资产，具备内生增长能力的二线猪企仍具流通市值（十亿元）784.41.2

备一定成长属性。

行业指数

❑这是一个什么样的时代？产业层面体现出三个特征，行业产能去化放缓，盈利中

%1m6m12m

枢下移，行业分化加剧。资本层面，直接融资限制显著增强。从19年非瘟将周绝对表现-5.9-13.3-29.0

期性演绎到极致，产业20年大幅抬升了资本开支，导致了22年一轮产业回报大相对表现-4.2-15.0-15.9

幅下降，成为历史几轮猪周期中盈利最差的一轮，产业群体心态大幅转变，从积(%)农林牧渔沪深300

极参与到怨声四起，长期玩家退出，少部分转为二育短期投机群体，随后进一步10

0

退出。展望未来，产业内玩家不再对行业的成长性和强周期性带来的暴利有幻想，

-10

其行为的一致性减弱，散养户的盈利与机会成本相比缺乏吸引力，逐渐退出，上

-20

市公司层面靠融资输血的时代已经落幕，更多依靠硬实力谋求内生增长，经营不-30

善的劣质产能整合加速。-40

❑新投资时代的“新”体现在哪？跨越20年的猪周期，逐步从14年之前的周期成长Jul/23Nov/23Mar/24Jul/24

资料：公司数据、

型属性，到非瘟影响的强周期属性，到至今的弱周期、强分化时代，投资方式逐

渐转变，资本市场进入分歧期。这是好的时代吗？有的人认为不是，由于大开大相关报告

合的周期也许不再。但我们认为恰恰是资本市场更容易通过板块赚钱的“投资时

代”。我们感受到大家对猪周期的“失望”，很类似于三五年前的煤炭行业，我们将1、《猪——新投资时代（四）—竞

争格局演变》2024-07-25

猪周期与煤炭行业对比，发现煤炭行业进入弱周期后，很多人也提出煤炭行业投