阿里巴巴股权之争：马云突击重围0.pdfVIP

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案例正文：

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阿里巴巴的股权之争：马云的突击重围

摘要：本案例通过介绍阿里巴巴与雅虎的股权之争，探讨基于我国当前的法

律体系下，引入战略投资者后股权制衡结构对公司治理机制的影响及投资者保

护的影响。2005年阿里巴巴集团引入雅虎作为其战略投资者，成功击退eBay

的狙击。5年后，随着双方的合作渐行渐远，阿里巴巴与雅虎的股权之争在股

权变更条款到期前推向了高峰。为了继续控股阿里巴巴，马云团队向雅虎提出

股权回购申请被拒后，转移支付宝资产并私有化阿里巴巴B2B上市公司。在多

次激烈商议后，阿里巴巴集团用高额的溢价支付换取公司的控股权，雅虎逐渐

退出阿里巴巴，但是中小投资者却成了这场内斗的牺牲品。

关键词：战略投资者；股权制衡；公司治理；投资者保护

0引言

2012年9月18日，阿里巴巴集团宣布对雅虎76亿美金的股份回购计划全

部完成，同时在未来阿里集团上市时，阿里巴巴集团有权优先够买雅虎剩余持

有的股份，这意味着马云及管理团队重新夺回阿里集团的控股权。8年前，雅

虎用雅虎中国和10亿美元换取阿里巴巴集团的39%的股权，但是二者的合作并

没有实现共赢，相反不断的利益冲突爆发了阿里集团的股权之争。如今，阿里

集团用14倍的溢价回购了雅虎持有的20%的阿里集团的股权，股权之争终于告

一段落。在谈及阿里巴巴与雅虎的合作时，马云曾表示，如果回到当初他依然

会选择与雅虎合作，但不会用同样的方式。如此语重心长的感慨背后又是一个

怎样的曲折故事？时光回到8年之前，当面临竞争日趋激烈的网络环境，马云

为什么选择与雅虎合作？合作的条款为日后埋下了怎样的伏笔？雅虎为什么要

争夺阿里巴巴集团的控制权，其采取了怎样的手段？最终马云又是如何应对

呢？

1.本案例由暨南大学管理学院黎文靖教授和研究生岑永嗣撰写，作者拥有著作权中的署名权、修改权、

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1互联网行业的发展

互联网行业是一个从事互联网信息、运行服务等服务的总称。最开始互联

网行业只是集中于信息交流的平台服务，及后延伸至网络产品和网络信息资源

的开发、生产，并与教育、科研、新闻、广告、游戏、影视、购物及社交服务

性质等各类型的行业进行合作与交汇，形成了如今多姿多彩的互联网行业。

最初互联网服务仅用于政府部门，始于20世纪的六十年代，主要用于美国

国内的大学研究和美国的国防部门信息化建设。互联网真正投入商用形成一个

行业始于20世纪的九十年代，这个新兴行业的出现极大地改变了人们的生活方

式，人们通过互联网可以接触到第一手的资讯，通过例如e-mail和msn等互动

交流平台可以进行第一时间的交流和沟通。20世纪90年代也被称为互联网行业

的“黄金十年”，出现以微软（Microsoft）为代表的浏览器及后台支持软件制造

商，以雅虎（Yahoo）为代表的门户网站以及以eBay为代表的电子商务网，这

些网站均是建于美国然后席卷全球，为各国的互联网企业提供了一个成功的商

业模板。

现在互联网的应用越来越广泛，其对我们生活的影响还在不断加深之中，

正处于行业生命周期的成长期和成熟期的交接阶段，传统的互联网企业由于跟

不上互联网日新月异的革新步伐已经逐渐在走下坡路，取而代之的是各类新型

概念的互联网企业，如社交网站、信息即时交汇平台的Facebook、Twitter，搜

索技术的代表谷歌（Google）等。

互联网行业是一个瞬息万变的行业，稍一不慎便会在竞争中处于弱势的地

位，同时在互联网行业中市场地位非常重要，市场占有率第一便意味着一切，

所以互联网企业会通过