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第四章
长期财务计划
销售百分比法生成财务计划
资本结构、股利政策与企业增长能力
知识点
4.2制定财务计划
投资新资产一取决于资本预算决策
财务杠杆水平一取决于资本结构决策
向股东支付现金一取决于股利政策决策流动性需求-取决于净营运资本决策
财务计划要素
销售收入预测——许多现金流量直接依赖于销售收入水
平(经常以销售增长率估计)
模拟财务报表——将计划做成预测(模拟)财务报表，顾
及了一致性，且易于解读
资产需求——用来实现销售预测所将需要的额外资产
融资需求——为支付资产需求所需的融资额
调剂变量——取决于管理决策，关于何种类型的融资将
被采用(以使资产负债表平衡)
经济假设——关于就要来到的经济环境的外在假设
利润表
资产负债表
销售收入1000
成本800
净利润200
资产500
总资产500
负债250
权益250
总额500
假设销售收入增长20%,且各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比。
销售增长与筹资政策之间的关系
利润表
资产负债表
销售收入1200
成本960
净利润240
资产600
总资产600
负债300
权益300(+50)
总额600
每个项目都增长了20%,利润与资产负债表如下：
调剂变量：股利——支付现金股利190元
利润表
资产负债表
销售收入1200
成本960
净利润240
资产600
总资产600
负债110
权益490
总额600
收入增加，可以投资于净营运资本和固定资产，总资产会增加；而总资产的增加又会支撑更高的销售收入。
资产的变动，负债和权益的变动方式取决于筹资政策和股利政策。
若240全部留存，则权益变为250+240=490
调剂变量：债务——偿还债务140
一些项目直接随着销售收入改变，其它的则
不然。
敏感项目：与收入的比例关系不变
敏感资产：所有资产
敏感负债：应付账款
利润表敏感项目：成本费用等
非敏感项目
4.2销售百分比法
(一)应用：罗森加藤公司
损益表
成本可能直接随着销售而改变-若是如此，
则利润率恒定
折旧和利息费用可能不会直接随着销售变
化一若是如此，则利润率并非恒常
股利是一种管理决策，通常不直接随销售
改变一这影响了留存收益的增加额
单位：元
利润表
预计利润表
销售收入
成本(收入的80%)
税前利润
所得税(34%)
净利润
股利
留存收益增加
1000
800
200
68
132
44
88
1250
1000
250
85
165
7
?
预计销售收入将增长25%
上年
占销售
收入比%
当年
相对于上
年变动
上年
占销售
收入比%
当年
相对于上
年变动
资产
负债及所有者权益
流动资产
流动负债
现金
160
16
200
40
应付账款
300
30
375
75
应收账款
440
44
550
110
应付票据
100
100
0
存货
600
60
750
150
小计
400
475
75
小计
1200
120
1500
300
长期债务
800
800
0
固定资产
所有者权益
厂房和设备净值
1800
180
2250
450
普通股本
800
800
0
留存收益
1000
1100
110
小计
1800
1910
110
资产总额
3000
300
3750
750
负债及所有者权益总额
3000
3185
185
所需的外部筹资
565
565
资产负债表
资产负债表---见表4-3,4-4
假定所有资产、包括固定资产都直接随着销售收入变动。
应付账款也通常直接随销售收入变化----自发性负债。
应付票据、长期债务、以及权益通常不随销售收入变化，因为它们取决于有关资本结构的管理决策。
权益的留存收益部分的变化，来自股利决策。
所需外部融资(EFN)
通过编制模拟报表举例
所需外部融资(EFN)简化计算公式：
外部融资额(EFN)
=敏感资产增加额-敏感负债增加额-留存收益增加额
=(资产/销售收入)×销售收入增加额-(自发负债/销售收入)×销售收入增加额-(利润率×预计销售收入)×(1-股利支付率)
=(资产销售百分比-自发负债销售百分比)×销售收入增加额-(利润率×预计销售收入)(1-股利支付率)
EFN=(A/S)△S-(L/S)△S-M·S1(1-d)
EFN=(A/S)△S-(L/S)△S-MS1(1-d)
其中，EFN是对外部资金的需求总量；A/S是单位销售额所需要的资产数量，即每增加一个单位的销售额所需要增加的资产额；L/S是单位销售额所产生的自然负债数量，即每增加二个单位的销售额所能够增加的自然负债的数额；S1是下一年度的计划销售额或预期销售额；M是单
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