轮胎行业报告：原材料回落、海运费松动，景气有望延续.pptx

目录CONTENTS3原材料有望回落010203海运费影响有限需求旺盛，看好景气持续04推荐海外产能增量明确企业

原材料有望回落401

1.123年国内轮胎企业成本构成中，原材料占比7-8成。原材料主要为合成橡胶、天然橡胶、钢丝、帘子布以及炭黑等。森麒麟23年原材料中，橡胶占比约46%；根据我们测算，赛轮23年橡胶占比约54%，两者差异主要系产品结构不同。按此测算，橡胶在轮胎总体成本占比约3-4成。图：23年森麒麟原材料成本金额占比约71%图：23年森麒麟原材料成本中，橡胶占比约46%图：23年赛轮原材料成本中，橡胶预计占比约54%图：23年赛轮轮胎原材料成本金额占比约79%橡胶,53.5%5?资料来源：wind，森麒麟公告，赛轮轮胎公告，浙商证券研究所炭黑,21.0%钢帘及其他,25.4%

天然橡胶：新兴市场产量快速增长，预计24年全球供需微增1.26图：23年全球天然橡胶产量1429万吨，同比微增0.3%图：23年全球天然橡胶需求1521万吨图：23年东南亚依然为天然橡胶生产主力，但非洲等新兴市场产量快速增加?资料来源：万得，海南橡胶公告，ANRPC，橡胶研究所，浙商证券研究所图：非洲及老挝等新兴市场天然胶产量及出口量快速增长

天然橡胶：阶段性供需矛盾有望缓解，6月期现货价格开始回落1.27图：24年3.4月天然橡胶供给弱于同期图：24年全球天然橡胶月度需求在同期中等水平图：6月下旬以来天然橡胶价格有所回落?资料来源：ANRPC，橡胶研究所，万得，浙商证券研究所图：橡胶期货价格6月开始回落（元/吨）上半年受天气干旱及降雨影响，国内外天然橡胶原料产区产量均提升缓慢，出现阶段性供应紧张，对天然橡胶价格形成一定支撑。下半年随着国内外产区割胶高峰期到来，预计阶段性供需矛盾有望缓解，6月天然橡胶期现货均有所回落。

合成橡胶：原料端丁二烯支撑，价格持续走高1.38图：23H2以来合成橡胶价格持续走高（元/吨）表：轮胎中主要合成橡胶种类及用途图：原材料丁二烯价格持续上涨（元/吨）?资料来源：中策橡胶公告，万得，浙商证券研究所轮胎制造所常用的合成橡胶主要包括丁苯橡胶、顺丁橡胶及卤化丁基橡胶，其中顺丁和丁苯橡胶使用较为广泛。23H2以来合成橡胶价格持续走高，主要系原材料丁二烯端价格持续上涨。品类性能特点主要用途乳聚丁苯橡胶耐磨性能好、强度较高主要用于胎面、内衬层等部位，在轮胎中运用较为广泛溶聚丁苯橡胶具体结构及性能可根据需求进行定制，综合性能好一般用于中高端轮胎产品的胎面顺丁橡胶耐磨性能、屈挠性能好，生热低主要用于胎侧、胎面等部位在轮胎中运用较为广泛卤化丁基橡胶气密性能好主要用于内衬层丁基橡胶气密性能好，但难以硫化主要用于内胎

合成橡胶：下半年供给有望增加，价格有望回落1.3图：近2年欧盟乙烯及丁二烯产量下滑（千吨）图：近几年我国丁二烯产能有所增加图：石脑油裂解价差持续为负（元/吨）图：24H1丁二烯产量较同期有所下滑世界丁二烯橡胶产能主要集中在东北亚、北美、独联体及西欧地区。以上四个地区供应能力、产量及消费量分别占世界的85.2%、85.1%及70.6%。高能源成本下，近2年欧洲丁二烯产量持续下滑，23年产量较21年降20%。目前，中国丁二烯大部分来自乙烯装置副产碳四。近2年石脑油裂解价差持续为负，装置开工负荷不高导致丁二烯供应紧张。9?资料来源：CEFIC，隆众咨询，万得，卓创资讯，浙商证券研究所

海运费影响有限1002

2.1轮胎企业多为FOB模式，海运费对企业盈利影响有限，同时近期海运费逐渐回落，不利影响有望消除图：近期海运费有所上涨（美元/FEU）11?资料来源：freightos，USITC,浙商证券研究所

需求旺盛，景气可持续1203

3.1美国轮胎市场更具吸引力：以韩泰同类型规格产品为例，美国市场产品价格更高，盈利更好海外为国内轮胎盈利核心来源：近年国内轮胎企业产能出海，享有原材料和关税优势，海外盈利能力明显高于国内，平均有10个点的差距。图：美国轮胎市场更具有吸引力(以韩泰为例）图：赛轮轮胎国外毛利率更高（%）13?资料来源：京东，Simpletire，各公司公告,浙商证券研究所图：玲珑轮胎国外毛利率更高（%）

3.2图：美国2023年替换市场规模约570亿美元图：23年美国乘用车胎需求2.65亿条，预计24年同比增0.6%图：23年美国卡客车胎需求6720万条，预计24年同比增3%乘用胎：23年美国乘用胎需求2.65亿条，当年进口1.65亿条，进口数量占比达62%轻卡及卡车胎：23年美国卡客车胎需求6720万条，当年进口5000万条，进口占比约74%图：2023年美国进口约1.65亿条乘用胎图：2023年美国进口约5000万条卡