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我国货币政策执行情况

作者：刘高秀

来源：《中国集体经济》2017年第28期

摘要：随着经济的发展，我国货币政策逐渐从直接调控转变为间接调控，货币政策目标、

货币政策工具和货币政策传导渠道都有了改变，货币政策的调控作用也进一步发挥。

关键词：货币政策；执行情况；调控作用

在计划经济时期，中国人民银行还没有独立行使中央银行的管理职能，我国货币政策实行

的是集中、统一的计划管理体制。于1984年起中国人民银行开始履行中央银行职能，货币政

策操作方式有了发展和变化。1984～1993年，货币政策由集中统一的计划管理体制逐渐转变

为以国家直接调控为主的宏观调控模式。货币政策的主要工具和渠道是信贷计划和限额管理。

随着社会主义市场经济的发展以及中国金融体制改革的深入，货币政策操作开始向间接调控转

变，从而货币政策目标、货币政策工具和货币政策传导途径都有了变化。

货币政策框架是由货币政策目标体系、货币政策工具和货币政策传导渠道组成的。货币政

策目标体系又可以分为货币政策的中介目标、操作目标和最终目标。现以1994年为分界线，

将1984～1993年和1994年以来的中国货币政策执行情况作了分析。

一、1984～1993年中国货币政策执行情况

（一）货币政策目标体系

这一阶段货币政策采用了双重目标：经济发展和稳定货币。而且，中央银行将经济发展放

在首位，将稳定货币目标放在第二位。为追求经济的高速发展，满足投资和消费的需求，货币

超量发行，出现通货膨胀。为应对这种严峻形势，中央银行又转变为推行紧缩性货币政策。扩

张性和紧缩性的货币政策的交替使用，扰乱了经济秩序，货币政策实施效果并不理想。

由于1984～1993年货币政策在过度投放货币与过度紧缩货币供给之间摇摆，中国经济发

展也就相应地陷入热冷交替的怪圈，这一时期的货币中介目标是信贷规模和以M0为主的货币

供给量。其中，信贷规模既是货币政策中介目标，也是货币政策操作目标。1984年、1988

年、1992年和1993年都曾出现经济过热现象，扩张的货币政策反映到中介目标上，就表现为

信贷规模和货币供给量的急剧上升。为给经济降温，中央银行推行从紧的货币政策，反映到中

介目标上也就是缩减信贷规模和减少货币供给量。

（二）货币政策工具

1984～1993年，我国运用的货币政策工具主要有信贷计划、再贷款、存款准备金制度和

利率。

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信贷计划是指国家组织和使用银行信贷收支的计划，它规定了计划期内国家银行信贷收支

的数量。信贷计划是一种相当特殊的货币政策工具，1984年实行的是统一计划、分级管理、

存贷挂钩、差额包干的体制。从1985～1993年，信贷计划逐步规范为统一计划、划分资金、

实贷实存、相互融通的体制。1994年，信贷计划又转变为总量控制、比例管理、分类指导和

市场融通。虽然信贷计划一直在进行调整，但是随着时代的变迁，信贷计划与市场配置资源的

原则越来越不符合。1998年之后，信贷计划作为一项政策工具已停止使用。

再贷款是这一时期我国中央银行的主要货币政策工具，在人民银行的资产中占有较大的比

重，是中央银行投放基础货币的主要渠道。1994年我国实行外汇结售制，外汇占款在中央银

行资产的的比重开始大幅度上升，再贷款的比重逐渐下降。再贷款作为一项货币政策工具，它

的不足之处在于中央银行的操作缺乏自主性，经常是被动操作。另一方面，再贷款的作用也为

商业银行的市场融资能力的加强所削弱。

1984年存款准备金制度就开始施行了，但当时的存款准备金制度其实施的根本目标仅只

是设定为保障支付体系、清算体系的正常运转，加强中国人民银行的宏观调控能力，限制专业

银行信用扩张，以企业存款、储蓄存款和农村存款规定银行的准备金水平。1989年，中国人

民银行对金融机构又推行了备付金制度，在法定存款准备金制度的基础上，规定银行要开立备

付金账户，用于交易结算。由于我国准备金和备付金率偏高，所以存款准备金的主要不是用于

调控货币供给量，而是用于集中资金，改变信贷结构。

利率政策的实施主要是根据借款人身份及款项用途的不同，实行差别利率。在这一时期，

利率政策仅只是作为货币政策的辅助性工具来使用的。

（三）货币政策传导渠道

中国实行的是以直接