“双碳”目标下电力企业REITs 融资模式研究.doc

“双碳”目标下电力企业REITs融资模式研究

——以国家电力投资集团有限公司为例

国家电投作为中国最大的电力投资主体，其在“双碳”目标下积极探索REITs融资模式，支持可再生能源项目，利用REITs融资模式进行创新尝试，致力于实现绿色发展目标。国家电投在REITs方面的实践主要包括对可再生能源资产的转化与整合，尤其是风电、光伏等项目，通过将这些项目打包成REITs，提供给投资者，筹集资金用于可再生能源项目的建设和运营，通过REITs融资模式，降低项目融资成本、优化资金结构，并推动可再生能源行业的发展。国家电投在REITs融资中注重投资者利益和项目效益的平衡，通过透明的信息披露和合规管理，为投资者提供稳定的收益预期，并加强对项目的运营管理，以确保项目的长期稳健运行。通过研究国家电投在“双碳”目标下REITs融资模式存在的问题，分析完善“双碳”目标下电力企业REITs融资模式的策略，能够为电力企业在碳减排和碳中和方面实现可持续发展提供一种有效的金融工具和战略路径。

一、“双碳”目标下国家电投REITs融资模式

国家发展改革委于2021年发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点工作的通知》，为国家电投REITs融资奠定了政策基础。2022年，国务院办公厅发布《国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，加快了国家电投REITs发行。

国家电投的REITs业务主要分为Pre-REITs、类REITs和公募REITs，一是利用旗下基金公司，开发Pre-REITs产品，搭建清洁能源投资平台，引入项目资本金，加快清洁能源资产的培育；二是利用类REITs产品，盘活存量清洁能源资产，获取机构投资者资金，用于置换借款、补充运营资金，总体降低融资成本；三是通过公募REITs产品，实现优质清洁能源资产上市，向市场传递积极信号，提高清洁能源资产运营能力，提升企业市场形象。

国家电投某海上风电公募REITs结构示意图如图1所示。

图1国家电投某海上风电公募REITs结构示意图

二、“双碳”目标下国家电投REITs融资模式存在的问题

（一）市场风险

市场风险是国家电投REITs融资模式下普遍存在的问题。“双碳”目标下，REITs模式在推动可再生能源项目上可能面临市场不确定性、投资者认知挑战及政策风险，市场对可再生能源资产的评估标准不明确，投资者需求不稳定，加之政策调整风险，导致REITs融资模式的实施受到制约，增加了投资和运营中的不确定性。由于REITs的价值主要由其所持有资产的价值决定，当国家电投资产的价值处于高位时，REITs的资产价值增长，其股息率和投资回报随之提高；一旦资产的价值开始下跌，REITs的资产价值将随之下降，导致长期无法盈利，特别是在我国推进“双碳”目标的背景下，新能源行业快速发展，传统能源行业的市场占有率受到挑战，也加大了REITs市场的风险。

（二）利率风险

利率风险也是国家电投REITs融资模式下普遍存在的问题。“双碳”目标的推进，会引发利率变动，利率上升会增加REITs融资成本，对项目资金流和收益产生不利影响，增加运营风险。变动的利率环境下，投资者对未来现金流的预期会产生不确定性，影响REITs的投资吸引力，加剧市场不确定性。当市场利率上升时，意味着国家电投借款成本增加，将减少REITs的内在价值，导致REITs的租金回报率降低，影响其股息率，特别是在“双碳”目标的推动下，新能源行业的发展前景广阔，但同时也伴随着投资收益率普遍较低的问题。利率是资金的成本，如果利率大幅度提高，不仅会降低REITs的内在价值，还会增加其债务成本，直接影响到REITs的租金收入和分红资金，导致股息率降低，REITs价格下跌。

（三）政策风险

政策风险在国家电投REITs融资模式下是普遍存在的问题。在“双碳”目标下，政策的调整和变化会对可再生能源项目和REITs运作产生直接影响，政策的不确定性会导致投资者犹豫，影响REITs融资的稳定性，如政策调整、补贴减少或变动，可能影响项目收益率，增加项目运营风险，使投资者难以预测未来的投资回报，制约REITs模式的推广和可持续运营。国家经常会出台一些针对当前经济形势和经济问题的政策，政策的变化会引起股票证券市场价格的波动。对于REITs这种全新的投融资工具，国家电投应从试点逐步转向规范运作。REITs面临着巨大的政策风险，如果政府对投资市场进行调控，会影响到REITs的资产价值和未来收益；如果政府对REITs市场进行监管或出台新政策，则会对REITs的投资环境和市场表现产生影响。

（四）投资风险

投资风险在国家电投REITs融资模式下也是普遍存在的问题。在“双碳”目标下，投资者可能面临项目