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北京证券交易所上市公司财务绩效评价

——基于熵值法、变异系数法及拉格朗日乘数法的综合模型

一、研究背景

当前，中国正处于经济转型升级的关键时期。随着供给侧结构性改革的深入推进，我国上市公司数量稳步增长、规模逐渐扩大，且其行业分布呈现出明显的多元化特点，覆盖国民经济各大门类。这对进一步健全多层次资本市场提出了更高的要求。为加快完善中小企业金融支持体系，推动创新驱动发展战略，持续培育发展新动能，中央政治局会议把支持“专精特新”中小企业战略上升到国家层面，北京证券交易所应运而生。与此配套，中国证券监督管理委员会及北京证券交易所分别出台了《北京证券交易所上市公司持续监管办法（试行）》《北京证券交易所股票上市规则（试行）》等相关政策，以规范北京证券交易所上市公司持续监管、证券交易和会员管理等行为，维护市场秩序，保护投资者合法权益。虽然北京证券交易所具备战略意义，但是作为新兴的交易所，是否能对上市公司把好关，切实保护好投资者的利益，仍然有待研究。为了使北京证券交易所更好地发挥作用，整合整个交易所上市公司的财务信息至关重要。因为这不仅可以为企业提供财务信息指导，促进企业发展行稳致远，而且可以减少投资者与企业间的信息不对称问题。因此，对北京证券交易所进行财务绩效分析具有重大的现实意义。

目前，国内较多学者采用不同方式对企业财务绩效评价进行研究。张红霞等运用熵权法对万润科技公司的财务绩效进行评价，并根据绩效指数变动情况，结合企业的发展现状，找出企业经营管理中存在的问题，进而提出相应的建议[1]。代春倩等基于因子分析法，构建了饲料上市企业财务绩效评价体系，通过计算因子特征值和贡献率来确定主因子，在尽量降低绩效评价算法复杂度的前提下，从偿债、营运、盈利及发展4个维度，全面、准确地评估上市企业的真实财务绩效[2]。冯雪彬等以上海和深圳15家农牧板块上市公司为研究对象，选取8个反映农牧板块上市公司财务发展状况的指标，采用主成分分析法提取4个主成分，评价农牧板块上市公司财务绩效[3]。现有学者的财务分析研究大多集中于深市和沪市，对北京证券交易所的研究甚少，并且选取分析方法时大多采用单一评价方式确定财务绩效体系各指标权重。

基于此，本文选择北京证券交易所222家上市公司2022年的财务数据作为研究样本，使用熵值法和变异系数方法综合评价模型，以排除特殊值和弥补单一评价方法的不足，从盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力4个方面选择10个二级指标，构建财务绩效评价体系，最终得出北京证券交易所上市公司财务表现的综合评分，并给出建议。

二、财务绩效指标体系构建

本文在构建北京证券交易所上市公司财务绩效指标体系时，考虑了以下两方面因素：一方面，基于国务院国资委2023年编制的《企业绩效评价标准值》，并遵循科学性、客观性和可获得性原则选取了部分指标；另一方面，参考和吸收了现有上市公司主流的评价体系，并考虑指标的适应性。综合两个方面，本文选取盈利能力（Y1）、运营能力（Y2）、偿债能力（Y3）及发展能力（Y4）4种能力作为一级指标。

第一，盈利能力。盈利能力包括加权平均净资产收益率、每股收益和成本费用利润率3个二级指标。加权平均净资产收益率是指考虑了不同时期的净资产收益率，并根据各时期的资产规模进行加权计算。每股收益是指公司在一定时期内每股普通股所实现的净利润，反映了公司每股普通股权益的盈利水平。成本费用利润率是企业一定时期的利润总额与成本费用总额的比率，反映了企业投入的生产成本及费用的经济效益。

第二，营运能力。营运能力包括存货周转率和总资产周转率2个二级指标。存货周转率是指公司在一定时期内存货的销售和再采购频率，反映了公司存货的流动性和利用效率。总资产周转率反映了公司在销售活动中对全部资产的利用效率。

第三，偿债能力。偿债能力包括资产负债率、速动比率和现金流量比率3个二级指标。资产负债率用于评估公司资产与负债之间的关系，反映了公司通过债务融资所承担的风险程度，以及公司自有资本与债务之间的比例关系。速动比率用于评估公司能否及时偿还其最紧迫的债务。现金流量比率反映了公司经营活动所产生的现金流量与其短期债务之间的关系。

第四，发展能力。发展能力包括资本保值增值率和技术投入比率2个二级指标。资本保值增值率用于评估资本投资的回报率。技术投入比率通常是指公司在技术研发、科学研究、创新活动等方面的支出与总收入之间的比率。

综上所述，本文主要从4个一级指标中选取10个二级指标，建立北京证券交易所222家上市公司财务绩效评价体系，如表1所示。

表1财务绩效指标体系

三、模型构建

（一）数据标准化处理

由于不同指标参考的量纲和数量级不同，在对北京证券交易所222家上市公司进行分析时，直接使用原始数据可能会导致某些指标在数据分析中过于突出或被低估，从而影响后续的数据分析结果。为消除不同