电力设备行业2024中期策略报告：景气持续，走向全球.docx

目录

投资逻辑 6

一、电网投资大年逐步兑现，电力设备板块维持高景气 7

二、新能源消纳压力催化电网投资加速，继续看好未来电力设备行情 12

三、电力设备海外需求向好，电力设备出海迎来重要发展机遇 20

四、投资建议 25

五、风险提示 26

表目录

表1：电力设备行业各环节样本企业 7

表2：电力设备板块样本组成 15

表3：各类资源提升灵活性的成本构成 17

表4：我国虚拟电厂空间测算 18

表5：全球及美国前十变压器制造商 24

图目录

图1：电力设备板块市值复盘（亿） 8

图2电力设备板块营业总收入及增速(亿元，%） 8

图3电力设备板块净利润及增速(亿元，%） 8

图4电力设备板块单季度营收及环比增速(亿元，%） 9

图5电力设备板块单季度净利润及环比增速(亿元，%） 9

图62022-2023年电力设备板块营收变化(亿元，%) 9

图72022-2023年电力设备板块利润变化(亿元，%) 9

图823Q1-24Q1电力设备各板块营收变化(亿元，%) 10

图923Q1-24Q1电力设备板块利润变化(亿元，%) 10

图10电力设备板块单季度净利率变化(%） 10

图11电力设备板块单季度毛利率变化(%） 10

图12电力设备细分板块单季度毛利率变化(%） 11

图13电力设备细分板块单季度净利率变化(%） 11

图14中国发电量结构(亿千瓦时） 12

图15中国发电量累计装机结构(万千瓦） 12

图16：中国电网基本建设投资完成额（亿元）及同比 13

图17：2019-2023年中国单月电网基本建设投资完成额（亿元） 13

图18：中国各区域最大用/发电负荷差（万千瓦） 13

图19：中国各区域最小用/发电负荷差（万千瓦） 13

图20：中国特高压开工条数 14

图21：中国特高压投资额（亿元） 14

图22：2022年电表市场份额 16

图23：虚拟电厂产业图谱 19

图24：2020-2030年欧洲配网具体投资情况（单位：十亿欧元） 20

图25：2020-2030年欧洲各国配网具体投资情况（单位：十亿欧元） 20

图26：世界各国电网投资情况（十亿美元） 20

图27：全球电网数字化的投资方向（十亿美元） 21

图28：智能电表部署覆盖程度 21

图29：我国单相及三相智能电表出口数量及同比（万个） 22

图30：我国单相及三相智能电表出口金额及同比（万美元） 22

图31：2023年我国电量计（包括它们的校准仪表）出口国家 22

图32：2023年我国三相电子式（静止式）电度表出口国家 22

图33：中国变压器出口金额情况（万美元） 23

图34：中国变压器出口数量情况（万个） 23

投资逻辑

今年上半年来看，电力设备板块凸显逆周期属性，我们预计下半年行情阶段性表现好。展望2025年，我们判断行业整体仍保持高景气态势，主要原因总结为：1）电网对经济具有带动作用，因此近期仍有望在我国的发展中发挥重要的拉动作用。2）电网“十四五”的投资规划，投资额中枢提升，因此未来两三年仍然有望保持投资额高位。3）新能源占比逐步提升带来的消纳压力亟需解决，输配电建设有望提高跨区域电力平衡能力，进而一定程度解决消纳问题。结构上看，我们看好特高压、配网、海外出口三条结构细分赛道：1）特高压进度仍落后规划目标，因此2025年核准开工仍有望处于高位；2）配网建设在“十四五”前期进度缓慢，但其作为电网投资重点，未来有望边际向好；3）电力设备企业走向海外，AI快速发展或引发电力短缺和配套电气设备短缺。欧盟十年期电网投资计划发布，海外新能源消纳压力转移至电网环节，电网设备出海迎来重要发展机遇。

一、电网投资大年逐步兑现，电力设备板块维持高景气

1.1电力设备板块维持高景气态势，电力设备企业利润业绩有望兑现

我们认为今年有望成为电网投资大年，板块具有较优投资机会。我们认为电网环节已经逐步成为新能源发展瓶颈，全球电网进入成长大周期。国内电网投资方面，国家电网预计24年电网

建设投资总规模将超5000亿元，国内电力设备需求向好。另外，海外电力设备需求向好。1.AI等新兴产业用电需求增加，进而带来电力设备需求增加。2.新能源快速发展给电网带来消纳压力，带动海内外电网的配套建设，加速升级更替需求，全球电网投资需求向好。我们按照产品形态选取二次设备、一次高压设备、一次中压设备、一次低压设备相关标的进行研究。

表1：电力设备行业各环节样本企业

电力设备细分板块 相关标的

二次设备

二次设备

国电南瑞、国网信通、国电南自、四方股份、许继电气、积