石化能源及化工行业2024年中期投资策略报告：供需有所改善，优选高景气%26高股息赛道.docx

目录

24年化工投资方向：精选高股息、高景气赛道，关注新材料新技术 1

海外需求温和复苏，国内供给增速放缓，关注亚非拉及欧美出口机遇 1

长期看，中国化工企业持续抢占全球份额，关注海外产能退出 4

投资思路： 5

高股息：受益低利率环境，不确定中的确定性 11

原油：定价权仍在OPEC+手中，美联储可能进入降息周期，油价有望维持高位，重点推荐受益于“中特估”的高股息能源央企中国石油、中国海油，建议关注中曼石油 11

煤炭：供应扰动不断，高股息逻辑延续 14

电解铝：铝供给有限需求向好，并受益于煤炭和预焙阳极价格下跌，继续推荐中国宏桥 15

磷化工：磷矿供给受限持续高景气，年内秋肥旺季来临 17

钛白粉钛矿：钛白粉供需有所承压，钛矿价格高位运行 18

价值龙头：供给总量约束，龙头优势凸显 22

聚氨酯：MDI/TDI供应端格局有序，是中游化工品少见的高盈利产品 22

煤化工：业绩承压但随煤价下跌修复，持续推荐龙头宝丰能源、华鲁恒升 24

石油化工：23年成品油收益高+PX格局向上，烯烃修复,24年趋势得以延续 25

烯烃产业链：23以来需求逐步复苏，价格价差有所修复，气头路线盈利能力彰显 28

涤纶长丝：供给增速放缓，行业24-25年有望复苏上行 30

高景气出海板块：供需格局改善，具备价格弹性 32

氟化工：二代配额逐步削减，三代制冷剂开始执行配额，价格景气提升明显 32

轮胎：出海长逻辑未变，外需仍然较好，海运费和原材料波动带来短期扰动 36

新材料：发展新质生产力，聚焦成长脉络 41

电子特气：国产替代带来长期发展机遇 41

合成生物学：技术成本降低加速产业发展，行业空间广阔 45

吸附分离解决方案：生物制药/盐湖提锂提供成长驱动，持续推荐蓝晓科技 47

PPO树脂：算力服务器升级拉动需求增量，行业壁垒高的弹性品种 49

集装箱涂料：集装箱迎爆发周期，涂料价格底部向上 51

PU革：水解问题得到解决后，在车用内饰替代PVC革趋势向好，推荐安利股份 53

风险分析 54

24年化工投资方向：精选高股息、高景气赛道，关注新材料新技术

海外需求温和复苏，国内供给增速放缓，关注亚非拉及欧美出口机遇

全球需求：欧美温和复苏开启补库，静待降息拐点。1）从PMI数据来看，自2024年年初开始全球制造业逐步回暖，其中美国略强，欧洲较为低迷；2）从库存周期来看，24年初美国、英国、加拿大等国已开启补库，

而部分欧洲国家德国、荷兰等国仍在去库；其中美国补库周期于24年Q1基本确定，根据以往情况主动补库周期大概会维持2-3个季度，但由于前期去库强度不高，本轮补库强度或有限。3）金融政策方面，欧央行6月降

息25个基点，但后续时间表不明确，对经济刺激程度有限，美联储年内降息预期一再推迟，可能对本轮美国补库周期强度有所影响；4）从欧美化工业来看，24年以来欧洲化工产业持续的库存去化即将结束，产销/进出口逐步环比提升，但是订单水平反应的需求仍显不足；美国化工复苏势头相对更强，美国化学理事会预计24年美国化工品进口额同比增长8.2%；5）从国内需求来看，上半年中国制造业PMI在50附近波动，化工PPI跌幅作为有所收窄，表现化工需求仍处于周期磨底阶段。

图表1：全球制造业PMI

美国:(ISM)制造业PMI 欧元区:制造业PMI 全球:制造业PMI

70

65

60

55

50

45

40

35

30

2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01

资料来源：，

行业深度报告

图表2：各发达国家工业生产周期所处阶段（2024.02）图表3：美国化工品进出口额预测（十亿美金）

资料来源：OxfordEconomics， 资料来源：AmericanChemistryCouncils2023Year-EndSituationOutlook，

图表4：欧盟27国化工品订单/生产预期/库存 图表5：欧盟27国化工品进出口额变化（十亿欧元）

资料来源：Cefic， 资料来源：Cefic，

图表6：中国制造业PMI 图表7：中国化工PPI同比

全球:制造业PMI 中国:制造业PMI

65

60

40%

中国:PPI:化学原料及化学制品制造业:同比中国:PPI:化学纤维制造业:同比

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