证券交易所的法律地位——反思“与国际惯例接轨”.pdfVIP

维普资讯

政法论坛(中国政法大学学报)

第25卷第1期TribuneofPoliticalScienceandLawVo1．25，No．1

2007年1月(JournalofChinaUniversityofPoliticalScienceandLaw)Jan．2007

证券交易所的法律地位木

——反思“与国际惯例接轨

方流芳

(中国政法大学，北京100088)

摘要：与美国的情形不同，中国证券交易所由政府发起、所有和控制，在中国新兴的证券

市场上承担着多重角色。因此，模仿纽约股票交易所，把中国的股票交易所界定为会员制法

人，乃是不得要领。随着经济全球化，法律移植的增长在中国史无前例，而它的正面效应似乎

也是不容怀疑的。但是，通过对那些有关证券交易所的法律的分析或许会引导我们得出不同

意见。

关键词：上海证券交易所；纽约股票交易所；会员制；非营利公司；电子化证券；无中介交

易；事业单位法人

中图分类号：DF43．3文献标识码：A文章编号：1000-0208(2007)014)63—16

1．交易所的职能

在一个国家的证券市场，同时进行着多种游戏，游戏参与者不断变换组合，呈现出错综复杂的关系。

一方面，交易所提供交易场所、收取入场费、制定交易规则、维持秩序，而为交易的组织者；另一方面，交

易所和上市公司之间，交易所和证券商之间分别进行各有所图的交易。因此，交易所是我们观览证券市

场全局的可选视角。

1．1交易所的传统职能

交易所在证券市场中处于何种地位?一个经常被引用的回答是：“交易所和购物中心或者跳蚤市

场的经济职能没有什么实质差别，它们都是将买卖双方聚集在一起而减少彼此发现对方的搜寻成

本。”④但是，传统的交易所毕竟不同于购物中心或农贸市场。首先，证券市场是场外委托和场内竞价双

层结构的专业市场——投资者只能通过专业中介买卖股票，只有那些付得起巨额入场费的专业中介才

能进入场内，而交易所则是场内交易的组织者。其次，交易所是为自身利益而组织场内交易，“许多人

收稿日期：2O06．12_05

作者简介：方流芳(1952一)，男，江苏无锡人，法学博士，中国政法大学教授，博士生导师。

本研究报告承上海证券交易所资助，谨此致谢。

本研究报告于2001年初完成，原文名为“证券市场法律关系：以交易所为视点中心的观察”(载：上海证券交易所，“上证联合研

究计划，2001卷下册，页1—33”)。在保留了原文基本结构和主要内容的前提下，作者在2006年11月对原文进行编辑和修正，删除

了纯粹为交易技术的叙述，增强了对制度的学理分析。

①DanielR．Fischel，OrganizedExchangesandtheRegulationofDualClassCommonStock(有组织的交易所和双重普通股的规

制)，54U．CHI．L．REV．(芝加哥法律评论)119，121n．9(1987)．

维普资讯

政法论坛(中国政法大学学报)2007卑

将交易所看成一个公益机构，这是不对的。交易所是一个为自身利益所主导的经济组织。”①最后，也是

最重要的一点，几乎所有的交易所都会在自身利益的驱使下追求独占，独占倾向是交易所的全球性特

征。

交易所的立足根本是它为其他市场参与者提供的服务，交易所提供的传统服务大致可以归纳为以

下几个方面：

(1)交易所为发行公司提供上市服务，发行公司的商誉因股票上市而提升。只有满足上市条件的

发行公司才能在交易所挂牌，交易所成了优秀企业的俱乐部。只要看到发行公司的股票继续挂牌交易，

投资者就有理由相信：发行公司仍然能够满足上市要求。股票在交