三一重能勇冠“三”军，“一”往无前.docx

目录

风机行业头部企业，不断拓展业务布局 6

短期：风电行业景气延续，公司有望量利双增 8

中长期：“双海”布局打开成长空间，风场滚动开发增厚利润 12

投资建议 19

风险提示 20

图表目录

图1：公司发展历程 6

图2：公司股权结构情况 7

图3：公司主要业务及产品情况 7

图4：公司营业收入构成情况 8

图5：公司历年营业收入情况（亿元） 8

图6：公司历年归母净利润情况（亿元） 8

图7：公司历年毛利率及净利率情况 8

图8：2020-2023年风电招标及装机情况（GW） 9

图9：国家各部委联合开展“千村万乡驭风”行动 9

图10：2024-2025年风电新增装机有望延续增长（GW） 9

图11：各省市十四五规划新增装机容量达330GW水平（GW） 9

图12：三一重能风机吊装及市占率不断攀升 10

图13：三一重能风机订单情况（GW） 11

图14：2023年国内风机企业已确认订单情况（MW） 11

图15：2024年1-5月风电累计装机约19.76GW，同比增长20.78% 11

图16：2023年公司盈利能力有所承压 11

图17：2024年以来原材料价格较2023年同期有所回落 12

图18：2024年以来陆风风机价格有望逐步企稳（元/KW） 12

图19：双馈技术路线占比不断增加 14

图20：三一重能风机成本构成情况 14

图21：各家主机厂单位风机毛利情况对比（元/KW） 14

图22：三一重能在23年国际风能展亮相行业最大15MW陆风风机 15

图23：三一重能风机毛利率位居行业前列 15

图24：三一重能9MW海风风机在东营产业基地正式下线 15

图25：三一重能已研发出16MW级海上风机产品 15

图26：三一重能2023年海外销售毛利率较国内高5.25pct 17

图27：三一重能近年风场转让、在建及存量运营规模情况（GW） 18

图28：公司近年来投资收益情况（亿元） 18

图29：公司发电业务、电站产品销售收入及毛利率情况 18

图30：公司风电场建设服务收入、毛利率情况 19

表1：三一积极推进产能基地建设 10

表2：公司积极推进技术降本增效 11

表3：主流风电机组技术路线梳理 13

表4：三一重能专注于双馈技术路线研发 13

表5：公司核心零部件生产子公司情况 14

表6：三一重能海风风机相关技术专利情况 16

表7：三一重能近年海外订单中标情况（不完全统计） 17

表8：公司2022年至今电站转让情况梳理（不完全统计） 17

表9：公司2022-2024年员工持股计划开展情况 19

表10：公司利润敏感性分析 20

风机行业头部企业，不断拓展业务布局

深耕风电整机领域，积极延伸风电产业链布局。公司是风机行业头部企业，多年来持续深耕风机研发、制造与销售，并逐渐延伸风电建设服务、风电场运营管理业务，目前已成为全球综合排名前十、中国前五的风电整机商。公司前身三一电气于2008年在上海成立，同年成功下线第一台1.5MW风机，标志具备自主研发和制造风机的能力。此后，公司积极开展风机技术迭代、产能布局，不断推进国内外订单开拓。2009年公司第一台自主研发的2MW风机成功下线。2010年南口、吉林通榆、河北张家口产业园建成投产，并于当年实现对美国的风机首次出口。继新基地投产后，公司订单持续获得重大突破，此后分别获得埃塞俄比亚ADAMA二期风电项目（153MW，超6亿元）、华能集团8亿风机订单、国家电投青海大基地650MW风机订单，不断刷新公司在国内外市场最大单笔风机订单记录。在原有风机业务取得稳步发展的基础上，公司一方面积极向产业链两端延伸，涉足新能源开发业务，另一方面布局海外子公司的步伐亦不断加速。2017年公司成立三一新能源公司，开始布局新能源电站开发。与此同时，公司在西班牙成立三一重能欧洲研究院，并于此后成为第二家在印度获准进行风机生产的中资企业，持续深化对海外市场的开拓力度。凭借在风电领域的出色表现，公司于2022年在上海科创板成功挂牌上市。上市后，公司在坚持原有陆风风机业务优势的基础上，积极布局海上风机业务。2023年公司在山东东营基地成功下线首台9MW级风机产品，并于同年在北京风能展发布13MW/16MW海风风机，持续引领风机大型化趋势。

图1：公司发展历程

资料来源：，公司公告，公司招股说明书，

公司股权结构较为集中。截至2024年一季报，公司的控股股东及实际控制人为梁稳根先生（持股46.53%），其一致行动人唐修国、向文波、毛中吾、袁金华、周福贵、易小