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行业相关性规律研究
搜寻领先与滞后的行业
班级：工商1403
小组成员：梁欣1080214307
王琴1080214308
黄艳青1080214309
刘雪洁1080214310
行业相关性规律研究
目录
一、行业配置…………………
二、行业关联度分析…………
三、行业与市场的领先滞后关系……………
四、行业指数…………………
五、行业间的因果关系检验…………………
六、结论………………………
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行业相关性规律研究
一、行业配置
（一）行业配置的主要思路和方法：
行业配置可以分为自上而下的行业配置和自下而上的行业配置，前者从宏观角度出发选
择更符合未来一段时间宏观经济情况的，从而被动的行业配置则是从选股开始，先进行个股
配置的判断，然后根据各个行业内股票超配低配汇总，可以得到相应的行业超配和低配。一
般而言，第一种方法更为常用，一般的行业配置都是指自上而下的方法，而又分为行业选择
和行业资产配置两种策略，无论采用这两种策略或者二者并用，都需要具体分析行业之间以
及行业与指数之间的运行规律，才能更好的进行行业配置。本文主要讨论行业关联性与行业
因果关系，为机构投资者进行行业配置提供思路。
（二）行业配置在组合管理中的重要性：
行业配置是获取超额收益的重要来源，据国外的实证研究统计，共同基金大部分的收益
都可以用行业配置来解释，在成熟市场中，行业配置在基金的组合管理占据了首要的地位，
作用强于个股的选择。在我国基金规模不断扩大到前景下，上市公司数量也在快速增加，个
股的选择对单个基金贡献有所降低，因此，个股选择对基金组合的业绩贡献将会下降，而由
于行业内股票同质化倾向较为严重，使得行业配置的作用显得更加重要。
二、行业关联度分析
实际上股票的收益与其行业特性有关么，或者处于产业链上下游关系的行业收益是否具
有相应的高关联度？以下我们通过计算行业指数收益率的相互关系来讨论这个问题。
（一）行业相关性分析
我们行业关性计算来进行分析，从2000年～2009年计算了23个申万一级行业指数
之间的周和月的收益率相关性，比较了行业的收益率与其他行业最为紧密，我们发现按照周
收益率计算，平均相关系数最高的行业是：交通运输；而平均相关系数最低的是行业：餐饮
旅游。
而按照月收益率来计算也基本一致，相对而言，平均相关系数较高的行业是：交通运输。
而平均相关系数最低的是行业：餐饮旅游。为了观察在牛市和熊市中行业运转态势的不同，
我们比较了牛熊市里面行业相关系数的变动情况。
我们将市场按照以下时间划分为两个阶段：熊市（2001年5月～2005年6月）
牛市（2005年7月～2007年12月）
熊市里与其他行业具有较大联动性是：机械设备；而低相关性的行业则是：金融服务。
牛市里面具有高关联度的行业是：建筑建材，关联度比较低的行业是：金融服务。
从分熊市和牛市的计算结果来看，明显熊市里面行业具有更高的关联度，而牛市里行业关
联度普遍下降。
因此，在熊市里面可能重要的是市场的选时策略，而牛市里面行业配置则对超额收益起
到了相当重要的作用。
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行业相关性规律研究
（二）高关联度的行业分析
正如前面分析的一样，我们将具有高关联度的行业进行配比发现如下的成对行业存在非
常高的关联度（收益率相关性高于
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