普联软件首次覆盖报告：央国企业务迎来修复，抢占税改先发优势.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u投资建议 4

盈利预测 4

相对估值 6

普联软件：国内企业管理信息化开拓者 7

立足行业深耕优势经验，做优做大国有资本 7

差异化产品+高质量客户+品牌构筑护城河 9

业绩回暖，有望迎来多点开花 10

信创行业再提速，紧跟信创浪潮 12

积极响应国产化替代浪潮 12

聚焦大型集团企业客户，示范效应显著 15

自研技术全面，云湖平台助力企业数智化转型 16

战略占位央国企司库体系建设 19

政策端持续加码，行业发展智能化前瞻化 19

全面推进司库业务，加速信息化建设 20

风险提示 22

投资建议

首次覆盖，给予增持评级。普联软件是国内杰出的大型集团企业管理信息化综合方案提供商，将受益于财税改革与司库体系建设政策扶持。我们预计公司2024-2026年EPS为0.77/0.96/1.14元。参考可比公司，结合PE/PS两种估值方法，给予公司2024年目标价20.66元，对应2024年27倍PE。

聚焦优势业务领域，业务范围持续拓宽。为抓住数字化、智能化和信创国产化的机遇，公司在符合信创标准的智慧安全、设备管理、ERP等方面积极投入，逐步拓展了新的业务领域。公司依托“客户+服务”模式下大型集团企业的最佳业务实践，提炼优势产品，建立细分领域的差异化竞争优势，助力开拓更广泛市场；依托“产品+市场”模式扩大优势领域客户群规模，通过整合公司能力持续提供优质服务，将更多潜力客户发展为战略客户。公司与

众多央企如中石油、中石化、中海油、国家管网、中建、中铁等建立长期服务关系，借助集团司库管理、智能财务共享等优势业务，正积极拓展集团管控、数据资产、信创等业务领域，新战略客户正在快速拓展，同时公司聚焦能源、金融行业，推进大型集团企业信创EAM、EPM、ERP的试点应用项目，未来营收增速或超预期。

战略占位央国企司库建设，抢占税改先发优势。随着政策的不断加码，受益于国资委央企司库管理体系建设的工作部署快速推进，公司的司库业务的持续性基本确立。公司的全球司库管理系统凭借其技术成熟性、高效稳定及高度安全的特性，以及在资金管理和集团财管信息化方面的深厚经验，有望在政策红利下实现营收快速增长。同时，公司紧跟税改趋势，打造出的信创ERP

财务产品体系覆盖广泛功能，已在国内众多大型集团成功实施，成为税务管理数字化转型的标杆。随着财政端和税务端改革的深入推进，凭借公司优势客户的示范引领和长期打磨的产品力，公司有望在新一轮财税体制改革中抢占先发优势，公司市场份额有望进一步提升。

催化剂：司库二期建设推进节奏加快；财税改革持续深入推进。风险提示：宏观经济环境波动的风险、信创推进不及预期的风险。

盈利预测

公司业务涉及下游行业领域包括石油石化、建筑地产、金融、煤炭、电

子和文化教育等领域。在石油石化行业，公司深耕中国石油、中国石化、中国海油、国家管网四大战略客户，不断扩展中国中化等客户群体，并向业财融合领域、战略规划与综合统计等领域拓展，巩固在石油石化行业信息化领域的地位，受部分项目招投标进度、项目验收时间推迟影响，2023年全年营业收入有所下降，随着2024年公司在司库、财务共享等

领域的持续拓展，预计2024年该领域业务迎来修复，预计2024-2026年石油石化领域业务营收增速为7/10/10。

在建筑地产行业，在地产行业共享服务领域的市场业务规模一直保持较好，并正在扩大建筑行业客户群体，2023年部分主要客户业务拓展未达预期，营业收入有所下降，随着公司2024年在司库二期三期等方面持

续拓展商机，预计2024年建筑房地产领域收入规模恢复到2022年的水

平，预计2024-2026年建筑地产领域业务营收增速为5/10/10。3）在金融行业，公司监管与保险业务稳定增长，并拓展期货、债券等相关

行业监管披露系统，司库平台及全球资金业务在多家央企财司顺利开展，为进一步发展打开了空间，收入保持较快增长，预计2024-2026年金融领域业务营收增速为50?/40?/40。

在煤炭电力行业，公司持续拓展冀中能源、山东能源、陕煤集团、晋能控股等客户群体，2023年收入有较大增长幅度，随着信创业务在能源领域的推进，叠加传统财务领域产品持续迭代赋能，预计2024-2026年煤炭电力领域业务营收增速为100/50/30。

随着公司解决方案的多样化和产品体系的进一步完善，交通运输、装备制造等其他行业市场空间逐步释放，预计电子、文化教育等其他行业2024-2026年业务营收增速为22/18/19；随着公司新客户、新领域业务拓展的陆续推进，以及经营风险的充分释放，