2018年小米集团深度报告：大时代赋能新物种.pdfVIP

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大时代赋能新物种2018年10月31日

东强烈推荐/首次

兴——小米集团（1810.HK）深度报告小米集团深度报告

证报告摘要：分析师

券谭可

股小米“硬件+IoT新零售+互联网内容服务”的商业模式为其核心竞争力。公司010tanke@dxzq.net.cn

份将智能硬件以接近成本的价格销售，以高性价比为主要卖点，前期以口碑及执业证书编号：S1480510120013

有粉丝营销等方式进行轻资本推广，高效快速积累用户。在底层硬件产品基础

限上，架构搭载在线增值服务的移动互联网平台，通过控制硬件端，带来高活

公跃度、高转化和留存率较高的互联网用户，从而进行流量变现。交易数据

司智能手机业务方面，预期公司未来增长点将来自海外持续拓展（印度、印尼52周股价区间（港元）11.40-22.20

证等东南亚国家）、国内产品组合优化和线下渠道深耕三方面。我们认为未来三总市值（亿元）2605

券流通市值（亿元）1846

年小米智能手机增量主要将来自海外市场，2019年海外出货量将超过国内，

研总股本（百万股）22,577

达总额三分之二。国内市场方面，小米手机于千元机市场长期以来保持市占

究流通股/非流通股（百万股）15882/6695

报率第一的位置，并将继续与荣耀争夺剩余份额。52周日均换手率0.52

告IoT与生活消费品仍在广铺SKU，抢占硬件入口阶段，未来这些硬件将可能

由其背后的内容服务和AI服务作为支撑，实现其通道变现。IoT与生活消费52周股价走势图

品主要分为核心产品与生态链产品，核心产品掌握其物联网版图至关重要的

现实入口。其他生态链产品由小米投资孵化而来，现已接入900种智能硬件，

连接用户约1.15亿名，硬件市占率全球第一。小米已在消费级物联网领域经

形成了品牌、渠道等优势，随着5G时代到来，连接多产品所带来的用户体

验提升，生态链企业的协同效应将日益体现。

互联网服务业务由MIUI为入口，基于其庞大的用户基础，以在线广告和渠

道运营为主的互联网游戏为主要变现渠道，未来这两者将继续贡献公司主要

利润。除此之外，我们认为基于其用户数据与征信的长期积累，金融增值服

务或成为未来用户流量的重要变现渠道之一。资料来源：Wind,东兴证券研究所

盈利预测与评级：预计公司18-20年经调整EPS为人民币0.34/0.47/0.73元，

对应动态市盈率为30/22/14倍，