食品饮料行业2024年中报业绩前瞻：短期需求承压.docx

目录索引

一、白酒：淡季动销放缓，价盘整体承压 5

（一）高端酒：茅台价盘下滑，五泸相对平稳 5

（二）次高端：商务需求仍弱，汾酒优势领先 5

（三）地产酒：渠道掌控力强，基本盘无虞 6

二、大众品：板块需求短期承压，个股表现分化 8

（一）啤酒预调酒：Q2动销略有承压，关注Q3旺季表现 8

（二）调味品：淡季动销平稳，原材料成本持续改善 9

（三）饮料乳品：东鹏饮料高增，乳企推动渠道去库存 12

（四）速冻食品：淡季需求承压，静待改善 14

（五）休闲食品：淡季有韧性，结构存分化 15

三、投资建议 17

四、风险提示 17

图表索引

图1：中国规模以上企业啤酒产量情况 8

图2：上市公司啤酒吨价增速表现 8

图3：进口大麦均价持续回落 8

图4：铝材价格持续走高 8

图5：商超渠道：调味品销售额同比 10

图6：餐饮渠道：餐饮与限额以上餐饮收入同比 10

图7：基础调味品主要原材料价格 10

图8：复合调味品主要原材料价格 10

图9：24Q2乳制品月度产量降幅扩大 13

图10：24Q2原奶均价同比-12.7% 13

图11：24Q大包粉国际价格同比+6.3% 13

图12：1-5月进口乳制品折合生鲜乳同比-16% 13

图13：餐饮业在营门店数（万家） 14

图14：餐饮业呈缓慢复苏态势 14

图15：速冻主要原材料价格同比 14

图16：小龙虾价格（元/斤） 14

图17：零食很忙门店数拓展（家） 16

图18：2021年以来鹌鹑蛋价格走势 16

图19：鸭脖价格走势及增速（元/kg） 16

图20：牛肉及白条鸡价格同比（%） 16

表1：重点白酒企业2024年中报收入业绩前瞻 7

表2：重点啤酒预调酒企业2024年中报收入业绩前瞻 9

表3：重点调味品公司2024年中报收入业绩前瞻 12

表4：重点饮料乳品公司2024年中报收入业绩前瞻 13

表5：重点速冻食品公司2024年中报收入业绩前瞻 15

表6：重点休闲零食公司2024年中报收入业绩前瞻 16

一、白酒：淡季动销放缓，价盘整体承压

（一）高端酒：茅台价盘下滑，五泸相对平稳

贵州茅台：二季度为白酒行业传统淡季，其中送礼和高端宴席等需求环比春节旺季

期间有所下滑，导致龙头茅台在终端需求上受损。需求承压导致产品价盘有所波动，根据今日酒价数据披露，原箱/散瓶飞天茅台批价于6月下旬分别下滑至2420/2080元

/瓶左右。当前产品批价已有所回暖，原箱/散瓶飞天批价分别站稳2600/2300元大关。公司身为白酒行业龙头，在当前宏观经济环境承压时所展现的调节能力依旧领先。根据国酒时空披露，7月10日茅台集团召开党委（扩大）会议，会议披露了茅台集团上半年完成了各项目标任务，我们预计贵州茅台24Q2营收同比+14%，归母净利润同比+16%。

五粮液：根据中国证券报对五粮液2023年股东大会的报道，公司表示第八代五粮液的动销和回款进度都符合公司预期，社会库存也比较合理，同时在端午期间保持双位数增长，我们认为这展现出了公司在强品牌力拉动下实现了良性动销，我们预计

五粮液24Q2营收同比+10%，归母净利润同比+10%。

泸州老窖：产品在价盘上依旧采取对五粮液的跟随策略，当前产品批价为880元/瓶左右，整体价盘年初以来相对稳定。另外，根据中国证券报报道，6月27日公司股东大会召开期间，管理层表示在行业承压期间公司将着眼长远，反对通过对经销商和

终端压货美化业绩，会在良性的基础上能跑多快跑多快，我们预计泸州老窖24Q2营收同比+14%，归母净利润同比+16%。

（二）次高端：商务需求仍弱，汾酒优势领先

山西汾酒：优势领先，全价格带齐发力。24Q2进入淡季后我们预计汾酒延续了此前

强势表现，我们认为不同于大单品增长模式，汾酒当前已经构建了完备的产品体系，从青花30复兴版高端引领到青花20布局次高端价格带，巴拿马和老白汾布局腰部，玻汾在百元内做好消费者培育，据酒业家报道公司淡季对青花20和老白汾产品推新提价，未来看点仍足，预计公司全年营收增长20%的有目标有望如期达成，我们预计山西汾酒24Q2营收同比+20%，归母净利润同比+22%。

水井坊：公司24Q1营收/归母净利润同比+9.4%/16.8%，我们认为自23Q2以来公司走出经营拐点、进入发展平稳期，2024年公司预计全年营收与净利润均保持增长，

年内天号陈产品持续发力，臻酿八号作为次高端价格带性价比产品颇具潜力，我们预计水井坊24Q2营收与归母净利润均同比+5%左右。

舍得酒业：24Q1公司在面对次高端白酒动销相对疲软的大环境下，主动发力沱牌及舍之道产品，考虑到23Q2公司营收/归母净利润