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专业能力，长期持有：Wind偏股混合型基金

指数

指数研究与指数化投资系列｜2022.7.18

▍▍

中信证券研究部核心观点

Wind偏股混合型基金指数表征全市场偏股混合型基金的整体表现，综合反映

专业机构投资者的长期管理能力，长期风险收益特征优于主要宽基指数，表现

随机构话语权提升而提升。相对持有成分基金，持有指数的总体表现更好、弱

市中优势更大。指数风格在市场风格清晰时期与市场主体风格趋同，市场风格

不明朗时期则体现为惯性思维，且与风险偏好有关；指数当前为大盘成长风格，

在估值修复趋于均衡，重点板块轮动重估的背景下有利于走向慢牛。投资方法

王兆宇上，低估值点位配置有助于提升盈利幅度和概率，短期大幅回撤且反弹幅度不

量化策略首席分析大时是较好的配置时点，定投年化IRR约12%-13%，优于主要宽基指数。

师

S1010514080008▍Wind偏股混合型基金指数概况：加权方式独特，历史表现优异。（1）Wind

偏股混合型基金指数涵盖所有成立满3个月的、Wind基金分类为偏股混合

型的基金，并采用等权重加权的方式，用于表征全市场偏股混合型基金的

整体表现。（2）长期超额收益显著，2015年后收益显著提升。2005年以

来，截至2022年7月12日，Wind偏股混合型基金指数年化收益为15.1%，

高于同期沪深300（9.0%）、中证500（11.4%）、中证1000（11.9%）；

特别是自2015年以来，随着A股市场机构化程度不断加深，指数超额收

顾晟曦益也愈发显著。（3）近五年牛市中指数大幅跑赢主要宽基且回撤较低。2015

组合配置联席首席年之后市场的上涨阶段均为结构牛市，偏股型基金指数可以发挥机构投资

分析师者的专业性优势，随着A股市场机构投资者话语权的不断提升，预计这一

S1010517110001优势今后将愈发明显。

▍日度再平衡隐含“低买高卖”属性，指数表现优于平均水平。（1）统计上

看，选择任意单一成分基金在完整年度上战胜该指数的概率低于50%。（2）

上涨环境中指数的优势不明显，弱势环境中选中战胜基金指数的单一基金

难度较高。（3）抱团上升阶段成分基金普遍战胜指数，抱团下降阶段成分

基金普遍跑输指数。（4）价值、特别是大盘价值风格占优时，成分基金战

何旺岚胜指数的概率较低。

金融产品分析师▍指数风格暴露：趋同、惯性与风险偏好三元博弈。（1）市场风格清晰时期，

S1010520120005指数风格与市场主体风格趋同。2013年3月至2014年10月的小盘成长

时期，基金指数相对中小盘Beta指数跟踪误差更低；2016年2月至2018

年1月的大盘价值时期，基金指数逐步趋向于大盘风格；2019年1月至

2021年2月的大盘成长