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案例9-1

中信证券市值管理案例分析三年成就世界第八大券商

仅三年多的时间，中信证券的总市值增长近十倍，速度之快令同业望尘莫及。截至9

月26日，中信证券市值达到407亿美元，已经超过美国老牌投行雷曼兄弟，一跃成为全球

市值排名第八的券商。

中国资本市场进入全流通时代后，市值成为上市公司实力的综合体现，中国上市公司的

市值管理意识逐渐增强，市值管理动作明显增多，市值管理成功案例不断涌现。

越来越多的上市公司巧妙运用市值管理的各种策略，提高了公司的价值创造能力，业绩

增长强劲;改善了公司价值在市场的表现，市值增幅可观;增强了价值创造和市场表现之间的

关联度，市值反映公司价值合理、充分;保护了投资者利益，股东回报喜人。

这些上市公司通过对市值管理策略的运用进入了业绩提升——市值增长——投资者权

益增加的良性循环，也带动中国资本市场进入和谐发展的新阶段。

反周期策略成就“世界第八”

在上市公司市值管理的成功案例中，中信证券可谓典范,不仅市值管理意识的觉醒更加

超前，而且对市值管理策略的运用更加巧妙和娴熟，尤其是对反周期策略的运用，为其行业

龙头地位的确立和巩固立下了汗马功劳。

市值管理已经成为中信证券的综合战略工程，在持续的市值管理的过程中，中信证券的

规模不断壮大，综合实力不断提升，可持续发展能力不断增强，市值不断增长。截至今年9

月26日，中信证券市值已经超过美国老牌投行雷曼兄弟，成为全球市值排名第八的券商。

中信证券对反周期理论的运用体现在“低吸”和“高抛”，即在市场低迷的时候吸纳股

权，在市场繁荣的时候扩张股权。

2001年以后，中国股市步入长达五年多的漫漫熊途。上证综指从2001年6月14日的

最高点2245点一路跌至2005年6月6日的最低点998点。股指不断下滑，证券行业惨淡经

营，正是在这个时期，中信证券的反周期收购不断高涨。

2003年10月，中信证券以1亿元收购万通证券30.78%的股权。之后，中信证券几次

增持，至2004年底，中信证券已持有万通证券73.64%的股权。

2004年9月，中信证券展开要约收购广发证券的计划。一个月后，这场股权争夺战以

中信证券失利告终。但是，中信证券步步为营的收购行动并没有终止。

2005年8月，中信证券联手建银投资重组华夏证券，成立了中信建投证券公司，中信

证券出资16.2亿元持有新公司60%的股权。

2005年9月，中信证券启动收购金通证券的计划。一年之后，中信证券的全资子公司

中信金通证券正式成立。

借助一系列的收购行动，中信证券一举确立了其行业龙头地位，营业部数量从当初的

45家增加到165家，总资产从2003年底的118.1亿元增加到2006年底的636.3亿元。

而在此期间，中国上市公司的市值管理意识仍未觉醒，市值管理处在无意识、被动和片

面的状态。但中信证券对市值管理的重视和对市值管理策略的运用显然更具前瞻性和超前性。

2006年，股权分置改革顺利完成，股市由熊转牛。随着市场环境发生变化，中信证券

的市值管理策略也发生了转变。上证综指从2006年8月初1500点附近一路上扬，至今年5

月底，上证综指达到历史最高点4335.96点。这段时期，中信证券开始连续融资。

2006年，中信证券定向增发5亿股。

2007年8月，中信证券二次增发3.34亿股，募集资金总量约为250亿元，增发价格为

每股74.91元。据统计，中信证券此次的增发价格刷新了上市公司再融资的最高发行价，融

资额也创下了公开增发融资额的新纪录。两次再融资，中信证券用较少的股份获得了更多的

资本。

同时，中信证券计划最快于今年年底赴香港上市，集资规模将达234亿港元。如果这个

目标得以实现，中信证券将成为首个在海外发行上市的券商，也是在境内外同时上市的券商。

正是通过对反周期理论的反复运用，采取“低买”和“高卖”的策略，中信证券的规模

不断扩大，资本实力大大增强，内在价值创造能力和价值实现能力大幅度提高。中信证券的

总市值已从2003年底的194亿元提升至2006年底的816亿元。今年上半年，中信证券进入

千亿市值上市公司的行列，仅三年多的时间，中信证券的总市值增长近十倍，速度之快令同

业望尘莫及。

仅2007年初至今，中信证券股价强劲增长近3