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2015定增市场深度解析报告

1.2014年定向增发的数量及规模创新高

定向增发已经成为A股市场再融资的主要通道。根据Wind的必威体育精装版统计，2013年共有263家A股上市公司实施了定增方案，累计增发数量522.07亿股，募集资金规模达3463.65亿元。2014年A股上市公司的定增可以用井喷来形容，截止2014年12月31日，共有427家上市公司在2014年实施的定向增发，实际募集资金达到6690.26亿元，相较于2013年均接近翻番。

政策支持，2014年A股并购重组大年

定向增发的爆发与政策密不可分，2014年3月7日，国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见（国发〔2014〕14号）》，进一步改善经济结构调整和产业升级中并购重组手段的应用环境，随后10月份，证监会发布了修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》，取消了对不构成借壳上市的重大购买、出售、置换资产行为的审批，并取消要约收购事前审批及两项要约收购豁免情形的审批，进一步明确对借壳上市执行与IPO审核等同的要求等，政策暖风频吹下2014年成为A股市场的并购重组大年，而定向增发作为上市公司再融资的手段，经过多年发展，由于其便利性和针对性，逐渐成为资本市场主流的资本运作形式。

资本运作类定增项目显著增加

2014年随着国企改革和企业间并购重组行为日益增多，定增市场活跃度相比前几年大幅增加，定向增发从简单再融资变为上市公司大股东资本运作的方式。从2014年定增的用途来看，呈现出了一定的多样性，项目融资和公司将资产置换重组以及配套融资的比例较大，而在改革重组大年，壳资源重组和整体上市的比

例也在逐渐加大，相信随着国企改革和新经济下企业自身重组的需求，通过定增途径来推动并购重组进行产业转型和整合升级的行为还将日益增多。

大股东积极参与定增项目

2014年定增井喷与大股东的积极参与也密不可分，根据Wind统计，2014年实施的400多家定增中，大股东参与认购的有152家，现金认购占比超于50%的也接近一半家数。与资产或债权形式相比，大股东采用现金方式认购对公司股价有极大的提振作用。按照证监会的要求，大股东或者高管参与定增，锁定期是3年，而一般的投资者锁定期为1年。

二、2014定增市场赚钱效应凸显

构投资者竞相“淘金”定增市场

近两年机构参与定增市场的热情也与日俱增，市场上共有超3500家机构参与定增，包括保险、券商、信托、PE及阳光私募等渠道，在所有参与的机构中，公募基金活跃程度最高。

在A股定向增发出现井喷、收益爆棚带动下，众多资本大鳄斥巨资逐鹿定增市场。一般法人、公募基金、企业年金、保险、券商等机构投资者占据定增参与对象总数的90%。其中，公募基金中表现最为突出的当属财通基金。2014年全年，财通基金中标了108个定增项目全年新增定增规模257亿元，总浮盈135亿元，无论是中标的定增项目数量、参与规模还是浮盈水平，稳居行业第一，牢牢将“定增王”的称号收获囊中。

数据来源：Wind资讯，截至2014年12月31日

定增市场的赚钱效应仍在显现

Wind统计显示，2007-2014年，从正收益占比来看，参与定增能取得绝对正收益的概率高达70%；尤其是2013年以来，定增投资的正收益概率显著提高。2013年以来定增投资的收益率水平极具吸引力：2013年定增项目平均收益达49.21%，2014年定增项目平均收益达30.59%。

2007-2014年定增绝对收益为正收益占比

数据来源：Wind资讯、财通基金定增研究中心

数据说明：关于定增市场的统计数据来源于2007-2014年实施定增的所有项目中，发行对象为机构投资者、锁定期为1年以及募资用途为融资类的项目。

统计说明：定增市场收益率=按锁定期1年后解禁当日收盘价/增发价-1，其中未解禁的项目以截止2014-12-31的浮盈计算

3.2014年【浮盈】前十的定增股票

三、2015定增市场新趋势

定增投资标的创历史新高

据Wind数据统计，2014年全年A股市场共发布了1278份定增预案，预计融资额为19191.74亿元。其中，已经实施定增预案的上市公司有427家，融资近7000亿元。而2015年以来已发布了超150份定增预案，预计融资额为2114.45亿元。值得注意的是，2015年将要实施的定增项目或超1000个，A股市场的定增投资标的将创历史新高。

定增监管日趋严格

在定增投资成为市场新热点的同时，监管层对于定增市场的监管也日趋严格，不