新能源汽车产业链：锂电设备站上风口.docx

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新能源汽车产业链：锂电设备站上风口

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摘要：政策宠儿，高额补贴下新能源汽车行业快速成长。

全球新能源汽车在过去几年高速成长，从2011年到2017年，全球新能源汽车销量从5.1万辆增长到162.1万辆，期间的复合增速达到77.9%。

中国对全球新能源汽车的高速成长功不可没，2011年中国新能源汽车销量仅占全球的16%左右，2015年则达到61%左右，2016年至2017年，中国新能源汽车销量占全球比例有所下滑，但仍在50%上下，中国依然是全球最大的新能源汽车市场。

2011年国内新能源汽车销量仅8159辆，2017年达到了77.7万辆，期间的复合增速约114%，该增速远高于全球水平。我们判断虽然未来两年我国新能源汽车销量增速或将有所下滑，但中国仍将是全球新能源汽车的主战场。

目前在新能源汽车的制造成本中，动力锂电池占比最高，达到38%左右;电机+电控占比达12%。新能源汽车销量的高增长，带动了整个产业链的繁荣，尤其是在新能源汽车成本中占比最高的动力锂电池，受到了市场的高度关注，动力锂电池及其制造设备也是本文主要分析的重点。

动力锂电池出货量伴随着新能源汽车销量快速增长，2017年，全球及国内的动力锂电池出货量分别达到69GWh、44.5GWh。

我国新能源汽车行业的快速发展与国家的政策支持密不可分，尤其是国务院于2015年5月发布的《中国制造2025》和2016年12月发布的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，将发展新能源汽车产业定位于国家层面的重大战略。

与政策相配套的，是对新能源汽车的大力度补贴。

2016年以前，中央财政共拨付新能源汽车补贴、奖励资金334.4亿元。5月25日，工信部公示《关于2017年及以前年度新能源汽车推广应用补助资金初步审核情况》，确认将发放的2016年和2017年新能源汽车企业应清算补贴资金总计约189.72亿元，以上补贴总额合计达524亿;考虑到2016、2017年更多批次等待清算，加上各地方财政对新能源汽车的补贴，全国在新能源领域的各项补贴总额在千亿以上。

除了直接的补贴外，免除购置税、牌照优惠政策等，也为消费者提供了更多的选择新能源汽车的理由。尤其在北京、上海等城市，燃油车牌照一号难求，促使更多人选择新能源汽车。

过去几年，锂电池供应商和锂电设备供应商均在新能源汽车行业的高景气度下受益，上市公司中的比亚迪、宁德时代、国轩高科、先导智能、赢合科技等均实现了业绩的快速增长。(从产业链关系上讲，先导智能和赢合科技是宁德时代、国轩高科等的供应商，为它们供应锂电生产设备。)

宁德时代和国轩高科的动力电池销售收入在2014年-2016年高速增长，2017年以后增速有所放缓，这与我国新能源汽车销量基数越来越大、整体增速趋缓有关。

2016年、2017年和上半年，宁德时代动力电池销售收入增速分别为180.59%、19.18%、34.94%，国轩高科分别为91.05%、-0.34%、8.73%。

设备供应商先导智能和赢合科技的收入高增速持续时间更久，尤其是先导智能，2016年、2017年及上半年，公司的收入增速分别为103.62%、149.38%、173.20%。2017年后先导智能等企业的收入增速远高于动力电池企业收入增速，这可能与订单执行进度及产业链的景气度传导有关。

从股价的表现来看，动力电池相关上市公司股价在2014年至2016年上半年表现比较强势，该时间区间内国轩高科的股价上涨了约600%;2016年下半年至今，国轩高科的股价经历了较长时间的调整。(宁德时代上市较晚，其股价受到短期市场情绪的影响还比较大，不做过多分析。)锂电池设备相关上市公司的股价在2017年出现大幅上涨，先导智能的股价在2017年的最高涨幅达148%，随后虽然公司的业绩保持持续的高增长，但股价还是迎来了调整，目前先导智能的股价仅为2017年的股价最高点的60%左右。

▌退补与降价，对锂电供应商和设备供应商的影响

补贴退坡，双积分政策接力，行业景气仍将持续

对比国内和国外的新能源汽车行业发展，不难看出财政补贴的重要性。

2009年，我国就在北京、上海、深圳、杭州等13个城市展开新能源汽车试点推广，并给予一次性定额补助;次年，试点范围扩大到20个城市;

2013年，工信部出台了新能源汽车的补贴细则，将补助政策推向全国，从此新能源汽车行业迎来了真正的春天。

对于消费者来讲，高额的一次性补助，一定程度上弥补了新能源汽车价格较高的缺点;对于车企来讲，造车即获得补贴(2015年及以前)，也极大的提高了其转向新能源汽车生产的积极性。

作为对补贴政策的续力，双积分政策应运而生，2017年9月28日，工信部、财政部、商