保险行业市场前景及投资研究报告：险资红利配置空间.pdf

行业研究

证券研究报告保险Ⅲ2024年08月02日

保险行业深度研究报告

推荐（维持）

从举牌看当前险资潜在红利配置空间

❑险资vs全行业举牌：趋势相似，风格各异。2015年以来，全行业口径的举牌

潮主要发生在2015年、2020年，以及2023年至今呈现阶段性举牌热情再现，

险资举牌亦如此。从行业分布来看，险资举牌风格与其他举牌方存在区别，主

要与险资资金属性相关。2015年至今，从全口径来看，举牌次数前三的行业

分别是机械设备（81次）、公用事业（62次）、计算机（60次）；险资举牌口径

中，举牌次数前三的行业分别是房地产（20次）、银行（17次）、计算机（16

次）。

❑三轮举牌潮的逻辑差异

2015年（62次）：万能险助力，以中小险企为主。险资举牌潮始于2015年，

举牌动因包括市场环境、万能险扩张及偿付能力考虑。从被举牌行业来看，2015

年举牌潮主要涉及商贸零售、房地产、银行。从被举牌标的来看，具有高ROE、

高分红、高股息属性，且整体来看公司股权结构较为分散，体现这一时期险资行业基本数据

举牌对于争夺控制权有一定诉求。占比%

2020年（28次）：头部险企驱动，切向高股息。2020年市场共驱下险资增配股票家数(只)60.00

权益类资产，举牌潮再起，本轮以头部险企为主要驱动。从被举牌行业来看，总市值(亿元)23,297.902.79

2020年举牌潮主要涉及银行、房地产、有色金属。从被举牌标的来看，切向高流通市值(亿元)16,079.982.46

股息风格，港股策略凸显。

2023年至今（23次）：长城人寿牵头，红利风格进一步凸显。2023年权益市相对指数表现

场波动，险资减持权益类资产，但举牌潮逆向而起，主要由长城人寿牵头（14%1M6M12M

次）。从被举牌行业来看，2023年至今举牌潮主要涉及交运、环保。从被举牌绝对表现6.1%12.4%-11.2%

标的来看，长股投风险因子收紧，举牌高ROE特征弱化，红利风格进一步凸相对表现7.8%6.1%3.3%

显。“利差损”与偿付能力或构成长城人寿频繁举牌动因，行业性举牌潮趋势

有望延续，但节奏上或更为缓慢。2023-08-01~2024-08-01

2%

❑从会计角度看险资举牌，或偏好高ROE、红利资产。险资举牌主要倾向质地

优良、业绩稳定的公司，体现险资长期投资理念的践行及耐心资本作用的发挥。-7%

长股投角度看举牌，高ROE类资产有助于提高险企整体ROE水平。从持股比23/0823/1023/1224/0324/0524/07

-17%

例看，长城人寿目前持有无锡银行/江南水务/城发环境/秦港股份/赣粤高速比

例均在5-10%之间，不排除新准则下计入FVOCI的可能性。新准则下FVOCI-26%