风电深度系列（二）-海内外需求共振-龙头核心受益.pdfVIP

报

告

│风电深度系列（二）

行

业

深海内外需求共振，龙头核心受益

度

研需求持续改善，迎接周期新阶段

究

风电行业需求侧受政策规划影响较强，供给侧过去几年投资热度相对较低，

风电的核心问题是在需求侧，今年海风投资分为三个阶段，1）国内省管海

风需求兑现；2）国内企业出海进程加速；3）深远海规划落地，核心解决风

电需求的阶段性和中长期问题。本篇报告重点分析近期国内海风需求边际

变化，欧洲海风需求/供给变化及国内企业出海机会。

国内海风催化积蓄，景气度有望持续提升

近期江苏、广东重点海上风电项目审批进度稳步推进，存量项目有望于2024

年下半年开工；且国内海风招标持续回暖，2024Q2招标规模达4.5GW，环

比改善明显。在存量项目开工重启、招标持续回暖的背景下，2024-2025年

国内海风装机需求确定性增强，我们预计今明两年国内新增海风装机有望

达10/15GW，对应2023-2025年CAGR达50%。

海外海风建设有望加速

根据GWEC测算，2023-2028年海外地区风电新增装机CAGR达18%；海上风

电增速更为显著，2023-2028年海外海风新增装机CAGR高达42%。重点关

注欧洲海风中长期发展空间，根据WindEurope测算，预计2024-2030年间

欧洲新增海风装机总计将达94GW，年均新增海风装机达13GW，对应2023-

2028年CAGR达35%。

海外风电本地产能或存缺口，出海龙头有望受益

基础环节，根据RystadEnergy数据，2022年欧洲本土塔筒与管桩产能分

别为210万吨与110万吨，预计欧洲塔筒与管桩需求将分别于2026与2027

年超过其本地产能，国内管桩领军企业大金重工已实现规模化出口欧洲。

海缆环节，根据sounergie与RystadEnergy数据，2028年海外海缆敷设

长度将是2020年的9.5倍，2030年欧洲阵列缆与送出缆长度将分别是2022

年的6.8/14.3倍；欧洲头部企业在手订单饱满，新产能建成时间普遍为

2026年及以后，国内海缆龙头已取得海外订单突破，有望受益于订单溢出。

投资建议：海内外海风需求兴起，管桩/海缆龙头核心受益

短期维度，广东/江苏海风项目开工及审批进度有望稳步推进，行业需求有

望进一步环比改善；中长期维度，海风出海潜力较大，国内优质企业有望

受益于海外海风供需趋紧。管桩与海缆环节是国内省管海风需求兑现与出

海加速的核心受益环节，重点推荐管桩出海领军企业大金重工、受益于国

内海风需求回暖、出海进度及技术能力的海缆龙头东方电缆、中天科技。

风险提示：国内海风建设进度不及预期、海外风电建设进度不及预期、产

能扩建进度不及预期、海外海风建设政策不及预期。

重点推荐标的

EPSPE

简称CAGR-3评级

2024E2025E2026E2024E2025E2026E

大金重工1.031.461.9720.014.210.544%买入

东方电缆1.912.903.6124.716.313.135%买入

中天科技1.101.351.5613.811.29.720%买入