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华西证券
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华西通信2024年中期投资策略
华西证券通信团队
分析师:马军
SAC
SACNO:S1120523090003
分析师:宋辉
SACNO:S1120519080003
分析师:柳珏廷
SACNO:S1120520040002
2024年6月29日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
华西证券要点摘要
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?在宏观经济持续发力稳信心基础上,政府高度重视科技产业发展,科技产业政策目标明确。采取基础研究与科技应用并举的方式,瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域,实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。由于地方政府债务及外部宏观经济等因素,2023年ICT投资预计较为保守,对应相关软硬件产品及服务行业未走出同比增长态势,需要进一步刺激等。
?在外部博弈风险持续且加剧背景下,尤其是科技领域制裁过程中的不确定性,对国产替代、自主可控等科技行业发展的阶段性影响程度不同。外部科技发展与国内科技发展的路径差异性,加之制裁等因素,使得底层技术(类似算力芯片)等限制发展,国内外相关产业投资的目标与重点都在不断变化,国内底层基础科技产业发展甚至平台型经济都受到影响。
?未来对于TMT市场的基本判断:运营商资本开支重点侧重算力等方向,人工智能依旧是未来一段时间投资重点,手机、笔电等消费电子需求反转可期待。重点关注板块包括:
电信运营商
电信运营商——宏观经济不确定的背景下,运营商配置价值AI——算力、运力、存力
新通信——卫星通信、5G-R铁路专网、车载通信数据要素——数据流通、国资云IDC
新拐点——物联网模组、数据流量CDN、智能控制器、军工通信
?重点推荐标的包括:中国移动、中国电信、中国联通、紫光股份、中兴通讯、网宿科技、英维克、天孚通信、海格通信、金卡智能、威胜信息、TCL科技,相关受益标的:佳讯飞鸿。
?风险提示:中美科技争端持续,国内供应链及新技术进展缓慢;下游市场需求不足,新产品技术迭代推迟;全球半导
体产能过剩,竞争激烈,毛利下滑。
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一、大势研判
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宏观政策多方面发力
?国内宏观经济政策持续有力,预计宏观调控的政策工具包还会不断丰富完善。实际经济指标转暖及改善程度待观察。内部政策导向确定性与一致性下,预计市场信心缓慢修复。
表1:2023年宏观经济政策
政策类型
政策内容
财政政策
专项债发行加速:7月24日后,地方专项债的发行明显提速
中央加杠杆趋势显现:10月24日全国人大常委会决定增发1万亿元国债
一揽子化债方案进入实质性阶段:云南内蒙古、辽宁等13个省份披露了特殊再融资债券发行计划,
货币政策
加大逆周期调节,保证流动性合理充裕:3月27日和9月15日全面下调金融机构存款准备金率0.25个百分点
6月20日人民银行,LPR下调10个基点;2023年8月21日,1年期LPR较此前下降10个基点
房地产政策
积极动态调整适应房地产市场变化:
8月25日,住建部、央行、金融监管局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》,推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策·8月27日,《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》提到,房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。
·9月25日起,中国正式调降符合条件的存量首套住房贷款利率
产业政策
发布系列行业稳增长方案
十大重点行业稳增长方案,对钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业和电子信息制造业等行业提出了明确的发展目标和配套政策
消费政策
提振汽车、电子产品、家居等大宗消费,尤其是汽车消费
活跃资本市场政策
08月27日,证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》
8月27日,财政部和税务总局联合发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》,自2023年8月28日起,证券交易印花税实施减半征收。
资料来源:公开资料,知乎,华西证券研究所9月1日,沪深北交易所发布《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》,加强程序化交易监管
资料来源:公开资料,知乎,华西证券研究所
图1:美林投资时钟理论(TheInvestmentClock)
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宏观经济指标转暖情况待观察
2020-072020-102021-012021-
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