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第十章企业价值评估

v第一节企业价值评估概述

v第二节收益法在企业价值评估中的应用

v第三节市场法与成本法在企业价值评估中的

应用

第一节企业价值评估概述

一、企业价值评估对象的界定

（一）企业价值评估的内涵

见教材

1、企业整体价值

2、企业股东全部权益价值

资产＝（非付息负债＋付息负债）＋所有者权益

全投资假设

资产＝付息负债＋所有者权益

企业整体价值企业股东全部权益价值

＝全部付息债务价值＝所有者权益价值（净资产价值）

＋企业所有者权益价值＝企业整体价值

＝总资产价值－全部付息债务价值

－非付息债务价值＝总资产价值－非付息债务价值

－全部付息债务价值

3、股东部分权益价值

（1）由于存在着控股权溢价和少数股权折价因素，股东部分

权益价值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。

（2）在资产评估实务中，股东部分权益价值的评估通常是在

取得股东全部权益价值后再来评定。

（二）企业价值评估的特点

1、评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体；

2、决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能力；

3、企业价值评估是一种整体性评估。

二、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别

（一）评估对象的内涵不同

企业价值——资产综合体的获利能力

单项汇总——企业各要素资产的价值总和

（二）评估结果不同

企业价值＞单项汇总→商誉——企业的盈利能力高于行业平均水平

企业价值＜单项总汇→经济性贬值——企业的盈利能力低于行业平均水平

企业价值＝单项总汇→企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相等

（三）评估目的与具体的适用对象不同

持续经营前提下的企业产权变动→企业价值评估

以破产清算为了假设前提→要素评估（单项汇总）

非营利企业的评估→要素评估（单项汇总）

三、企业价值评估在经济活动中的重要性

（一）以产权交易为目的的企业价值评估

1、公司上市

2、企业并购

3、为高新技术企业筹资（风险投资）

（二）以企业价值管理为目的的企业价值评估

（三）以实施职员股票期权计划为目的的企业价值评估

四、企业价值评估的范围界定

四、企业价值评估的范围界定

（一）从产权的角度界定企业价值评估范围

（二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围

1、根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产

2、对无效资产进行处理

（1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。

（2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。

3、对有效资产不能漏评

4、产权不清的资产→“待定产权资产”，不列入评估范围。

第二节收益法在企业价值评估中的应用

一、收益法评估企业价值的核心问题

（一）对企业的收益予以界定

净利润

净现金流量（股权自由现金流量）

息前净利润＝EBIT×（1－T）=净利＋I×（1－T）

息前净现金流量（企业自由现金流量）

（二）对企业的收益进行合理的预测

（三）选择合适的折现率

二、收益法的具体评估技术思路

（一）企业持续经营假设前提下的收益法

1、年金法

（1）年金法的基本公式

P＝A/r

P——企业评估价值；

A——企业每年的年金