玻璃玻纤行业市场前景及投资研究报告：成长周期嵌套.pdf

[Table_Page]深度分析|玻璃玻纤

证券研究报告

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玻璃玻纤行业行业评级持有

前次评级持有

成长与周期的嵌套报告日期2024-08-04

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核心观点：相对市场表现

⚫赛道特质：成长与周期的嵌套，价格型顺周期品。玻纤是典型的顺周0%

08/2310/2312/2303/2405/2407/24

-8%

期品，需求与经济及工业制造投资增速挂钩，渗透率提升使得需求高

-16%

于经济增速，需求长周期向上。玻纤行业重资产属性+技术壁垒相对高，-24%

行业集中度高，国内CR5近80%，头部格局稳定。供给刚性+需求线-32%

性（与经济同频）导致玻纤供需易发生错配，价格呈周期波动。-40%

玻璃玻纤沪深300

⚫周期复盘：经济景气修复为基，新兴领域拓展提供增量。近10年玻纤

行业历经3轮完整周期，经过复盘我们发现：（1）供给持续增长，但

每轮周期需求都能走出新的增量。（2）需求侧经济复苏是上行周期启[Table_Author]

动的先决条件，细分领域“东边不亮西边亮”提供增量，共同驱动景

气恢复。（3）产能同比增速与价格走势基本同向，反映了企业供给投

放意愿与盈利预期的正向关系。周期起点到高点大约1-1.5年，与粗纱

池窑的建设投产周期相近。（4）价格中枢长周期小幅下移。

⚫周期位置：24Q2景气阶段性见底回升，库存位置具备一定赔率。24

Q1景气阶段性见底，需求边际复苏、行业竞合改善，在龙头引领之下，[Table_DocReport]

3月以来行业4轮复价顺利。经过4轮左右调价，我们估算该价格时

点位置二线厂盈利恢复到微利或微亏的位置，一线大厂吨盈利或已修

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复至单吨600元/吨左右。库存是价格与股价的跟踪锚，过去6年，玻

纤价格、玻纤股估