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第八章股票指数期货
股指期货是20世纪80年代金融领域的
创新成果之一。1982年4月24日，美国堪
萨斯城交易所开设了价值线综合平均指数
期货交易合约，这是全球第一份股指期货
品种。同年四月，芝加哥商品交易所CME
推出标准500指数期货合约。5月，纽约期
货交易所开设纽约股票交易所综合指数期
货合约。1986年9月英LIFFE开设FTSE500
指数期货合约，此后更迅速发展。
第一节股票指数期货合约内容
一、定义
是指参与交易的双方按事先约定的
价格同意在未来某一特定时间进行股票价
格指数交易的一种标准化协议。
股指期货的合约价值=交易单位*股指
交易单位（又叫合约乘数），是指每一
股指点代表的价值。
常见的有：$500，$100，£25，J￥1000，
HK50
SP500股指期货合约的主要内容如下：
交易单位：$500
合约价值：交易单位*股价指数
最小变动单位：0.05个指数点（$25）
初始保证金：$15000
结算方式：逐日结算；现金结算
交割月份：3，6，9，12月循环
最后交易日：交割月份第三个星期四
交易时间：9：3016：15（东部时间）
•沪深300股指期货合约
•合约标的：沪深300指数
•合约乘数：300元/点
•合约价值：点数乘以300元/点
•报价单位：指数点
•最小变动单位：0.2点
•最小变动值：60元
•涨跌停板幅度：上一交易日结算价的正负10%
2024/8/4
•合约月份：当月、下月及随后的两个季月月份合约
•交易时间：9：15~11：30；13：00~15：15（
交割日到15：00）
•每日结算价：当日最后一小时的成交量的加权平均
价
•最后交易日：到期月的第三个星期五
•最后结算价：最后交易日现货指数最后2小时所有指
数点的算术平均价
•交易保证金：12%（经纪商一般要求15%以上）
•熔断机制：达到上一交易日结算价的正负6%持续
1min，实行熔断10min，一天只熔断一次，离收盘
还有30min时不实行熔断。
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第二节股票价格指数期货合约的定价
尽管债券期货允许使用特定债券进行
实际交割，而股指期货却全部都以现金结
算，但两者还存在许多相识之处。两者都
是资本市场的工具：债券期货与国债及其
他债券相配合，而股票指数期货与股票相
配合。此外，尽管股指期货不存在任何可
交割的工具，但其定价却可使用与债券期
货定价一致的“现金持有策略”。
考虑以下在交割日期之前实施的策略
•买入一个能复制股指的股票组合（即组
合比例与股指结构相同，总价值等于股指
的合约价值）；
•通过抵押借款为买入股票融资；
•卖出一份股票指数期货合约；
•持有股票组合直到最后交易日，并将所收
到的任何股息用于再投资；
•在股指期货交易结束时立即卖出股票组合；
•对股指期货合约进行现金结算；
•用卖出股票和期货结算所得款项偿还借款。
2024/8/4
•与债券期货套利定价相同，这也是一
种“现金持有”套利操作，因为股票
组合是用现金买入并持有至股指期货
合约的到期日的。
•看下图：
2024/8/4
现在股指期货交割日
卖出现金结
期货算
借入现偿还借
金款本息
持有股票收取
买入股股息并再投资卖出股票
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