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投资策略报告|通信证券研究报告
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通信行业2024年中期策略
坚持看多AI+红利两大方向,关注低位板块基本面复苏
核心观点:
l光模块2025年需求逐渐清晰,训推需求被系统性低估。随着2025年光模块需求的逐渐清晰,目前光模块板块存在三大预期差:(1)2025年大模型的训练和推理需求被系统性低估,原因是Blackwell+Hopper+自研Asic+TPU的总量被低估;(2)光模块上市公司盈利的持续性被低估,原因是市场低估了英伟达在2026年对3.2T光模块需求的确定性;(3)AI应用的发展被低估,首先是微软/谷歌/META等特大科技企业本身存量业务对推理有较大需求,其次手机、机器人、汽车等C端推理需求预计将快速爆发,最后在B端的应用初期有一定“隐性”,需要给AI更长的时间。作为AI算力最重要的买单方,微软/谷歌/META在上一轮季报的电话会中强调了其在AI投入的决心和耐心,7月底的新一轮季报是非常重要的观测时间点。
l低波红利资产持续稀缺,运营商+铁塔有望延续上半年强势表现。根据工信部数据,1-5月份国内电信业务收入完成7387亿元,同比增长3.7%,增速进一步放缓,达到近年来新低。但从长期来看,运营商和铁塔的商业模式成熟、经营稳健,持续通过改革创新夯实高质量发展,且不受国际大宗商品周期及地缘政治变化影响,稀缺性凸显。我们认为,主导此轮低波红利资产行情的核心因素是长期稳定经营+稳定股息资产的稀缺性,而非短期基本面,故本轮运营商和铁塔的行情有望在下半年延续。
l低位板块基本面持续复苏,关注数字经济、数据要素、产业信息化、卫星互联网及海缆等板块。根据新华社,7月5日国务院常务会议研究部署了推进数字经济高质量发展有关工作。我们认为,随着宏观经济的持续向好及政策对于发展新质生产力的支持,数字经济、数据要素、产业信息化、卫星互联网及海缆等低位复苏板块有望在下半年带来新的市场机会。
l综上,我们看好下半年通信行业整体表现,特别是AI光互联及运营商+铁塔板块的表现。重点推荐新易盛/天孚通信/中国移动(A/H)/中国电信(A/H)/中国联通,重点关注数字经济/数据要素/产业信息化/卫星互联网及海缆板块。
l风险提示。AI基础设施建设不及预期;AI应用发展不及预期;AI软硬件领域的进出口政策的变化;贸易摩擦加剧;地缘政治风险导致的国际合作减少的风险;宏观经济不及预期的风险。
行业评级
行业评级买入
前次评级报告日期买入
前次评级报告日期
相对市场表现
4%-4%
4%
-4%-11%-19%-26%-34%
07/2309/2312/2302/2404/2407/24
通信沪深300
分析师:韩东
SAC执证号:S0260523050005
021gfhandong@分析师:王亮
SAC执证号:S0260519060001SFCCENo.BFS478
021gfwangliang@分析师:李璟菲
SAC执证号:S0260523030005
lijingfei@分析师:戎志强
SAC执证号:S0260523090001
rongzhiqiang@分析师:尹艺霏
SAC执证号:S0260524030009
yinyifei@
请注意,韩东,李璟菲,戎志强,尹艺霏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。
相关研究:
2024-07-02通信行业:工信部披露5月运营数据,持续关注流量、算力基建产业链
2024-07-02
联系人:王昊
shwanghao@
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