百亚股份-市场前景及投资研究报告-风物长宜放眼量，个护品牌成长提速.pdf

证券研究报告|公司研究

2024年08月04日

百亚股份（003006.SZ）

风物长宜放眼量，个护品牌成长提速

本次再发深度，主要在于梳理公司三大核心逻辑：1）份额加速提升，2）盈利环买入（维持）

比提升，3）消费者品牌认知提升；同时着眼于公司中期逻辑、业务拆解以及估值

股票信息

体系对标，深度分析公司中期市值空间。

行业个护用品

镜鉴美日：优质个护龙头应享有估值溢价。女性人口增速放缓趋势下预期中国女

前次评级买入

性用品市场空间增量有限，中期维度（3-5年）本土二线品牌依靠渠道拓展抢夺存

7月31日收盘价(元)21.19

量市场；参考美日个护龙头，PE多维持26X左右，其中更加聚焦个护的尤妮佳PE

维持30X以上。百亚聚焦高毛利卫生巾业务，增速快、成长逻辑清晰，应有一定总市值(百万元)9,097.36

估值溢价。总股本(百万股)429.32

其中自由流通股(%)99.84

卫生巾VS护肤品：商业模式相似，进行时。产品迭代升级带

30日日均成交量(百万股)3.08

动的均价提升为共同逻辑，共性驱动因素为悦己消费理念科学化，国产品牌份额

均处提升期，卫生巾品牌集中度更高。产品端：以消费者需求为导向的研发+大单股价走势

品为护肤品和卫生巾行业共同竞争要素，护肤品迭代更快、研发要求更高，卫生

巾单价更低消费频次更高、提价能力更强；渠道端：护肤品线上化率更高、打法百亚股份沪深300

迭代快，卫生巾线下渠道护城河更深，毛利率低于护肤品、但净利率表现突出；69%

营销端：内容营销情感营销是建立女性品牌认知及辨识度的重要举措；公司治55%

理：国产品牌依托扁平化的治理结构、业务导向及进取的企业文化，表现出较外41%

27%

资品牌更高效的决策、更灵活的打法、更高的人效及费用投放转化。

14%

量价齐升享估值溢价，中期盈利拐点远期品类拓展定义估值上限。价：产品升0%

-14%

级品牌营销推动片单价结构提升，盈利能力持续优化；量：线上