派林生物(000403)国资入主有望持续赋能，内生+外延双轮驱动.docx

公司研究

公司研究公司首次覆盖

华福证券血液制品 2024年07月10日派林生物（000403.SZ）国资入主有望持续赋能，内生+外延双轮驱动投资要点：血制品行业竞争格局集中，充分利好头部企业。血制品行业由于其特殊性，行业竞争格局高度集中。全球角度看，CSL、武田和GRIFOLS三大巨头占据近60%市场份额；国内看，自2001年起我国未再批准设立新的血液制品生产企业，大量中小型血液制品企业退出或被并购，2023年六家头部企业合计采浆量占国内血浆采集量的70%80%。行业高集中度背景下，有望持续利好头部企业。公司浆站、产品数量均居行业前列，陕西国资入主有望持续赋能。通过战略重组派斯菲科和与新疆德源进行战略合作，公司产品数

华福证券血液制品

2024年07月10日

派林生物（000403.SZ）

国资入主有望持续赋能，内生+外延双轮驱动投资要点：

血制品行业竞争格局集中，充分利好头部企业。

血制品行业由于其特殊性，行业竞争格局高度集中。全球角度看，CSL、武田和GRIFOLS三大巨头占据近60%市场份额；国内看，自2001年起我国未再批准设立新的血液制品生产企业，大量中小型血液制品企业退出或被并购，2023年六家头部企业合计采浆量占国内血浆采集量的70%80%。行业高集中度背景下，有望持续利好头部企业。

公司浆站、产品数量均居行业前列，陕西国资入主有望持续赋能。

通过战略重组派斯菲科和与新疆德源进行战略合作，公司产品数量合计达到11个，截至2023年国内血制品企业最多为14个品种，公司位居行业第三。浆站数量看，公司通过内生与外延并举，浆站数量合计达到38个，位居行业前三，其中4个已建成待验收浆站预计2024年上半年将全部完成验收开始采浆，有望持续提升公司采浆量。

采浆量首次突破千吨级别，吨浆利润率有进一步提升空间

买入（首次评级）

当前价格：27.80元

基本数据

总股本/流通股本(百万股)流通A股市值(百万元)

每股净资产(元)资产负债率(%)

一年内最高/最低价(元)

一年内股价相对走势

733.04/684.0819,017.3310.31

13.4631.25/17.49

~

团队成员

分析师：盛丽华(S0210523020001)

SLH30021@

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积极局静丙出口，海外市场空间巨大。

公司在东南亚、南美洲及中东部分国家实现多种产品海外出口销售，核心产品为静丙，并且完成巴基斯坦法规注册。未来随着公司持续重点推进海外市场法规注册出口的长期贸易机会，在保障国内供应的情况下积极开展海外出口销售，有望为公司的长期发展提供动能。

盈利预测与投资建议

证券研究报告我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.9/9.2/10.4亿元，归母净利润增速分别为29%/16%/14%。采用可比公司估值法，2024-2026年可比公司平均PE倍数分别为26X/22X/19X倍。我们认为，公司未来采浆量及吨浆利润有持续上升空间，公司成长性凸显，首次覆盖给予“买入”评级。

证券研究报告

风险提示

浆站建设及验收不及预期；采浆量不及预期；产品销售不及预期

财务数据和估值

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

2,405

2,329

2,945

3,392

3,734

增长率

22%

-3%

26%

15%

10%

净利润（百万元）

587

612

790

919

1,044

增长率

50%

4%

29%

16%

14%

EPS（元/股）

0.80

0.84

1.08

1.25

1.42

市盈率（P/E）

34.7

33.3

25.8

22.2

19.5

市净率（P/B）

3.0

2.7

2.5

2.3

2.1

数据来源：公司公告、华福证券研究所

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