风险投资基金经理人特质与基金投资绩效关联性研究.pdfVIP

风险投资基金经理人特质与基金投资绩效关联性研究

内容摘要：本研究针对国内风险投资基金经理人特质与基金投资绩效之关联

性进行研究，针对风投基金经理人进行访谈及问卷调查，并将回收后的问卷数据，

以SPSS17.0forwindows统计软件进行定量的统计分析。经由Pearson相关性检

定及回归分析检定，获得风投基金经理人与投资绩效的关联性结论。

关键词：风险投资基金经理人基金投资绩效

风险投资（VentureCapital）事业是指由一群拥有技术、财务、市场及产业

知识与经验的人士，藉由私募资金或资本市场公开募集的方式集资后，投资于具

有发展潜力与快速成长之新创公司，并利用其专长协助该公司发展，达到增加公

司竞争力与市场价值之目的。当新创公司经过良好的经营后，风险投资基金经由

被投资公司股票成功上市/上柜后，于资本市场上获取资本利得；或利用与其它

企业合并/并购、新创企业回购、清算等管道退出，以达到获取利润或收回投资

资金之目的。

基于投资评估因素及投资后管理对投资结果的影响，本研究针对会实质影响

风险投绩效的创投基金管理团队的经理人的个人特质，如年龄、在创投领域工作

年资、学历、求学时期所学专业等因素等，探讨是否会对投资绩效存在关联性，

进行实证研究。

相关文献回顾

（一）投资决策评估准则

PandyJang（1996）研究结果发现，创投公司评估投资案之最关键因素依

序为投资报酬率、技术、产品的市场需求、市场成长率及投资资金流动性。SiSkon

＆Zopounidis（1987）提出九项重要的评估准则：知识与技术的保障。市场趋势。

市场利基与定位。环境的敏感性。过去成绩表现的走势。预期的股利。管理的质

量。研究发展的水平。与金融市场间的关系。

Admati＆Pfleiderer（1994）的研究发现，创业投资家更关心产品的市场接

受程度，而对潜在的投资报酬率和快速退出的关心在下降。Block＆MacMillan

（1993）的研究认为，如果创业的目的在追求超优的业绩，则创业企业家的经验，

尤其是行业经验，在选择投资机会时是应予考虑的重要资源。Barry（1994）的

研究认为，在对投资项目进行评价时，创业投资公司经常采用的基本指标包括：

项目的新颖性和增长潜力；管理团队的业绩和管理能力；获得高额回报和快速退

出的可能性。

（二）投资后的管理

国外HellmannPuri（2002）研究发现创业资本家的介入包括了创业投资

活动的所有过程，如管理咨询、战略规划、沟通训练、人力资源政策规划、股票

期权计划采用等。Dotzler（2001）发现风险投资家的管理参与活动包括融资顾问、

战略建议、招募高层管理者、充当CEO智囊团、组织和激励体系建设、管理层

业绩反馈、选择其它专业服务（如法律等）、与公司的战略联系、营销、工程技

术咨询等多个方面。Knockaert，LockettClarysse（2005）将风险投资后管理活

动分为监控活动和增值活动两部分，其中，监控活动包括监控财务状况、监控市

场营销状况、监控股权变动、监控CEO的报酬、监控追加借款等；增值活动包

括制定战略计划、充当管理团队的参谋、招募CEO或CFO等高层管理人员、招

募新员工、联系潜在客户、组建有效运行的董事会、运作管理等。

国内王益和许小松（2000）指出投资后管理的内容包括：设立控制机制以保

护投资、为企业提供管理咨询、募集追加资本、将企业带入资本市场运作以顺利

实现必要的兼并收购和发行上市。

（三）投资绩效

CummingD.andJ.Macintosh（2003）研究发现，创业资本出售方和购买方之

间的信息不对称程度越高，创业资本越有可能以部分退出的形式退出，这样才可

以得到高额回报。Thomson，RichardCharles（1993）的研究发现了接受创业资

本的公司要比未接受创业资本的公司能更快的上市。Brander，Amitand

Antweiler（1998）实证研究得出：联合投资相对于仅由一个风险投资者的单独投

资，会带来更高的收益。Engel（2004）研究结果发现：资本较大创投公司，被

其投资的公司绩效较好。在扩张期阶段被投资的公司，成长率及存活率较高。改

变创投公司之管理团队会影响被投资公司之绩效。投资较多当地公司的创投公

司，绩效较好。

谈毅、陆海天、高大胜（2009）等对中小企业板上市公司研究