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高手谈投资:选择比努力更重要
2017-11-03毛有话说
【编者按】,资产首席投资官,文里谈过,难得一见的投资高手,
的给大家。这是我以前的评价“原来任职博时基金,堪称公募界的财神爷,
管理的社保基金组合9年半,净值增长超过10倍,年化回报率29%;掌舵的博时7年
累计收益199%,年化回报率15%。经典案例是在熊市中挖掘出大牛股国投电力,重仓持有,一
战功成。可以说是赚钱最多的基金经理之一,与华夏“一哥”并称公募界
的双璧。”
:刚刚已经做了很好的,珠玉,我感觉很大。
今天在这里交流我在投资方面的体会和思考。
投资人从资本市获得回报的,或者来自于企业创造的价值,或者来
自市场其他参与者。
大家总说是一个,可以带来长期的回报。但事实是,两个国家都出现
了非常多好的公司,这些公司都创造了的价值,也都实现了非常好的持续回报。
不过,两个市场的效率存在较大的差异。是一个高效的资本市场,家都认为是
一个低效的资本市场。但是过去十多年来,我们也发现市场在发生变化。后面会有数据方面
的探讨。
资本市场是个多样而复杂的生态系统,市场参与者的价值观决定了各自的行为方式。
我们把自己的想法带入资本市场,然后会有不同的反馈。如果你把它博弈的市场,
它就是一个。如果你认为可以通过上市公司的价值创造来实现回报,你也能发现优
秀的公司,持续的增长,合适的价格。
我们看一个案例,这个图是做的统计,我们觉得很有意思。
2011年4月13日索菲亚和德力两个公司同一天上市。索菲亚一直专注于定制家居行
业,它改写了传统家具行业的商业模式。家具行业原来资产很重,企业需要非常多的样品、
库存,生产无法。
而索菲亚将产品简化为一块块不同木板的拼接。前端销售没有成品库存,而且是预收款
货款。后端的生产简化为木板的切割,高度的和自动化,缩短了供货周期,优化了供
应链,形成了高效率高回报的商业模式。
这是家具行业十多年来最重大的创新。公司走内生发展的模式,持续增长,是上市前的
8倍。
德力像许多普通的上市公司一样,主业慢慢陷入亏损,转而选择重组收购发展的路径。
6年时间实施了4次收购。
从2011年上市到2015年,索菲亚和德力股价表现没有体现出显著差异。但后,分
化巨大。
德力目前的市值28亿,与上市之初23亿相差无几。索菲亚的市值从上市之初的41亿
增加到目前360亿,涨幅超过8倍。
的市场有非常多的公司在创造着价值,这个市场不止是一个。如果从另外一个角度
来看,它也是一个持续创造回报的市场,也可以是一个共赢的市场。
价值投资这个已经被了。有人被套了,就说自己是长期持有,价值投资
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