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新能源汽车产业发展分析总结及投资建议

新能源汽车产业正处于从2.0时代快速迈入3.0时代的关键时期，供给端全球车

企转型新能源汽车的意愿明确，需求端消费者主动购买意愿不断强化，而短期受核心

市场中国政策因素影响预期较低，当前是投资最佳时点。

1.现状：全球电动化趋势明朗中国目前是核心市场

销量增速升档，渗透率加速提升。2016年至今，全球新能源汽车的销量增速总

体呈上升态势，2016年至2019年1-8月同比增速分别达到37.8%、56.0%、68.2%

和32.1%，2019年1-8月销量同比增速略微下滑，主要原因是核心市场中国的新能

源汽车销量受补贴加速退坡影响短期承压。2016年至今，全球新能源汽车的渗透率

加速提升，2013-2016年渗透率每年提升约0.2pct，2017年提升0.4pct，2018年提

升0.9pct，2018年全球新能源汽车的渗透率已经达到2.1%，2019H1继续提升至

2.4%。

纯电动汽车成为全球新能源汽车中的绝对主力。2016年到2018年，纯电动汽车

的销量增速由43.4%提升至78.3%，插电混动汽车的销量增速由29.5%提升至50.0%，

两者销量增速差距呈扩大态势；纯电动汽车的销量占比从61.6%提升至68.1%，插电

混动汽车的销量占比相应下降，纯电动汽车已经成为全球新能源汽车中的绝对主力。

核心市场中国新能源汽车销量表现稳健，结构逐步优化。2018年中国新能源汽

车销量占全球的比例高达54.6%，2019H1进一步提升至56.6%，是目前新能源汽车

的核心市场。2013年以来，在补贴政策的推动下中国的新能源汽车销量一直维持快

速增长，其中新能源乘用车销量占比逐年提升，2018年达到101.9万辆，同比增长

83.2%，2019年1-8月达到71.3万辆，同比增长41.6%，销量增速下滑主要受补贴

加速退坡影响。分区域来看，非限牌地区销量占比从2016年40.2%提升至2019年

1-7月的51.8%，反映出消费者对新能源汽车的接受度提升。分用途来看，租赁类型

的销量占比从2017年的9.0%快速提升至2019年1-7月的30.0%，新能源汽车在B

端需求中的经济性已经充分体现。分级别来看，新能源乘用车中A级车的销量占比从

2017年的23.5%提升至2019年1-7月累计的52.8%，销量结构正在逐步优化。

海外市场销量表现分化，特斯拉夺得欧美市场销量冠军。除中国以外，欧洲和

美国是新能源汽车的主要市场，2018年销量占全球的比例分别达到15.7%和18.3%，

2019H1销量占全球的比例分别达到22.2%和13.3%，欧美销量占比的波动主要受

Model3交付时间差异的影响，Model3自2018年初优先交付美国市场，2019年2

月开始交付欧洲市场，目前已经成为欧美市场销量冠军，2019H1在欧美销量分别达

到3.8万辆、6.8万辆，在纯电动汽车中的市场份额分别达到15%和63%。

2.政策：积分和碳排放法规趋严加速车企转型新能源

中国：补贴加速退坡，新能源汽车销量短期承压。2016年至今，新能源汽车补

贴政策每年调整一次成为惯例，资源逐步向续驶里程、电池能量密度、能耗等技术指

标领先的乘用车倾斜。2019年3月补贴政策再次调整，新能源乘用车国家补贴在过

渡期后平均退坡幅度超过50%，营运车辆按0.7倍补贴，并取消地方补贴，导致过渡

期后新能源汽车销量短期承压。

双积分政策接力加速退坡的补贴政策，成为行业在中期的核心驱动力。为了促

进新能源汽车行业的良性发展，2017年9月，工信部等联合发布《乘用车企业平均

燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，明确了CAFC、NEV双积分的核算、

抵偿方法，2019、2020年度NEV积分比例要求，以及对未抵偿清零负积分企业的处

罚措施。2019年工信部等对双积分政策作了修订，更加突出节能增效，政策内容的

主要变化包括：1)新能源汽车不再参与CAFC积分实际值的核算，避免了利用新能

源汽车分担大排量高油耗燃油车CAFC积分压力的情形；