公司金融第三章投资决策.ppt

公司金融;投资;投资决策;投资决策的程序;第一节现金流量的估算;相关现金流量：一个工程的相关现金流量，就是由于决定接受该工程所直接导致公司整体未来现金流量的改变量。

因为相关现金流量被界定为公司现有现金流量的改变量或增加量，所以它们就被称为工程的增量现金流量。;工程评估中的增量现金流量包括所有因为接受该工程而直接导致的公司未来现金流量的变动;〔二〕构成;营业现金流量：〔既有流入，也有流出〕指在工程正式投产后，在其经济年限内所发生的现金流量。有两种计算方法：

A.营业现金收入-付现本钱-所得税

B.税后利润+折旧;;〔三〕现金流量与会计利润;二、现金流量估算应注意的问题;1．考虑时机本钱;2．忽略漂浮本钱;3．净营运资本;4．融资本钱;5．外部效果;6．税负〔所得税〕;三、现金流量的估算;例3-1：独立工程现金流量估算;T=0:初始现金流量〔流出〕

96〔厂房〕+64〔设备〕+48〔流动资产净增额〕=208〔万元〕

T=5:终结现金流量〔流入〕

30+48=78〔万元〕;T=1,2,3,4,5:营业现金流量〔流入〕

幻灯片7

第一种计算方式

营业现金收入：20×16=320〔万元〕

付现本钱：40+192=232〔万元〕

折旧：

厂房=〔96-30)÷5=13.2〔万元〕

设备=64÷5=12.8〔万元〕

总折旧=26万元

所得税：〔320-232-26〕×25%=15.5〔万元〕

营业现金流量=320-232-15.5=72.5〔万元〕;第二种计算方式

税后利润：

营业收入：20×16=320〔万元〕

营业本钱：40+192+26=258〔万元〕

税后利润：

〔320-258〕×〔1-25%〕=46.5〔万元〕

总折旧=26万元

营业现金流量=46.5+26=72.5〔万元〕;习3-1：独立工程现金流量估算;T=0：

20+100+30=150〔万元〕

T=1：无现金流量

T=2，3，4，5，6

折旧=〔20+100〕÷5=24〔万元〕

收入=600-30=570〔万元〕

付现本钱=260-5=255〔万元〕

所得税=〔570-255-24〕×25%=72.75〔万元〕

营业现金流量=570-255-72.75=242.25〔万元〕

T=6：终结现金流量=30〔万元〕;2.替代工程现金流量的估算;例3-2：替代工程现金流量估算;;营业现金流量〔税后利润+折旧〕

T=1：

新增税后利润：

〔〕×〔1-30%〕=0.56

新生产线折旧：

3×5÷〔1+2+3+4+5〕=1

旧生产线折旧：0.2

用新生产线增加的折旧：1-0.2=0.8

净营业现金流量：0.56+0.8=1.36;T=2：

???增税后利润：0.56

新生产线折旧：

3×4÷〔1+2+3+4+5〕=0.8

旧生产线折旧：0.2

用新生产线增加的折旧：0.8-0.2=0.6

净营业现金流量：0.56+0.6=1.16;T=3：

新增税后利润：0.56

新生产线折旧：

3×3÷〔1+2+3+4+5〕=0.6

旧生产线折旧：0.2

用新生产线增加的折旧：0.6-0.2=0.4

净营业现金流量：0.56+0.4=0.96;T=4：

新增税后利润：0.56

新生产线折旧：

3×2÷〔1+2+3+4+5〕=0.4

旧生产线折旧：0.2

用新生产线增加的折旧：0.4-0.2=0.2

净营业现金流量：0.56+0.2=0.76;T=5：

新增税后利润：0.56

新生产线折旧：

3×1÷〔1+2+3+4+5〕=0.2

旧生产线折旧：0.2

用新生产线增加的折旧：0.2-0.2=0

净营业现金流量：0.56+0=0.56

终结现金流量：0.1;第二节投资工程评价的根本方法;〔一〕贴现指标;1.净现值法;;净现值法的特点;2.净现值率法;净现值率法的特点;3.动态投资回收期法;每年营业现金流量不等时：;每年营业现金流量相等时：;特点;4.内含报酬率法;内含报酬率确实定方法;特点;贴现率确实定方法;〔二〕非贴现指标;静态投资回收期法适用范围;2.平均报酬率法;二、多个投资工程的优选;２.替代工程的方案比较;〔二〕资本限额下的排队;第三节投资工程的不确定性分析;一、根本问题;预测风险;“蝴蝶效应”之所以令人着迷、令人冲动、发人深省，不但在于其大胆的想象力和迷人的美学色彩，更在于其深刻的科学内涵和内在的哲学魅力。混沌理论认为在混沌系统中，初始条件的十分微小的变化经过不断放大，对其未来状态会造成极其巨大的差异。我们可以用在西方流传的一首民谣对此作形象的说明。

这首民谣说：

丧失一个钉子，坏了一只蹄铁；

坏了一只蹄铁，折了一匹战马；

折了一匹战马，伤了一位骑士；

伤了一位骑士，输了一场战斗；

输了一场战斗，亡了一个帝国