五粮液-市场前景及投资研究报告-夯实核心增长驱动，重视股东回报，茅台.pdfVIP

证券研究报告·A股公司深度白酒Ⅱ

夯实核心增长驱动，重视股五粮液(000858.SZ)

东回报促进价值回归

核心观点维持买入

本篇报告，我们复盘了五粮液“二次创业”以来产品、渠道、组当前股价：127.00元

织等全方位改革，公司竞争壁垒得以进一步巩固。以产品视角剖

析，八代普五高动销率低库存，是千元价位表现最好的产品，“五

大基础”支撑市场价稳健上行，夯实公司核心增长驱动；1618、

低度五粮液、五粮春、尖庄等支线产品，以动销为导向，优化扫

码奖励、宴席支持，开瓶率持续提升，有望成为公司业绩增长的

“左膀右臂”。此外，公司盈利能力稳定而突出，长期重视股东

回报，有望延续高分红率，当前股息回报可观。

摘要

五大基础支撑普五市场价提升，品牌价值回归可期。2024年定位

为“营销执行年”，重点做好“抓动销、稳价格、提费效、转作

风”四个方面工作，针对八代普五便是挺价，2024年2月出厂价

提升50元至1019元，并提出优化渠道配额不盲目增量的目标，主要数据

我们认为当前有五大有利因素支持普五价格提升。1）高端浓香稀股票价格绝对/相对市场表现（%）

缺性是五粮液持续站稳和引领千元价格带的基础，且公司产能已1个月3个月12个月

充分释放；2）渠道结构更加完善，传统渠道、专卖店、团购、KA、-1.51/1.20-18.07/-9.44-29.16/-16.44

电商等渠道体系成型并逐渐成熟，数字化体系减少低质量投放；

12月最高/最低价（元）177.31/123.29

3）五粮液超强品牌力使其在调整期仍能保持“市场占有率高、复

总股本（万股）388,160.80

购率高、开瓶率高、社会库存低”的特点，是千元价位首选产品。

流通A股（万股）388,152.59

4）支线产品持续发力，以宴席为核心场景加大投入力度，开瓶动

销表现持续向好，减轻普五放量压力带动业绩增长。5）管理层目总市值（亿元）4,929.64

标坚定，2024年蒋佳担任副总经理，公司“有价才有市，有市才流通市值（亿元）4,929.54

有量”的营销策略坚实落地。近3月日均成交量（万）1570.66

主要股东

五粮液“1+3”产品矩阵成型，1618、低度五粮液宴席为基引领增

宜宾发展控股集团有限公司34.43%

长。2017年公司首次提出“1+3”产品，多次优化内容后，到2024

年成型。1618、低度五粮液以宴席和扫码奖励推动产品动销提升，

股价表现