云天化-市场前景及投资研究报告-磷资源核心，产业链一体化发展.pdfVIP

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云天化(600096)基础化工发布时间：2024-08-11

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证券研究报告/公司深度报告买入

以磷资源为核心，产业链一体化发展

上次评级：增持

报告摘要：

[Table_Market]2024/08/09

股票数据

[Table_Summary]

以磷资源为核心，产业链一体化布局。公司现有磷矿储量近8亿吨，原

6个月目标价（元）

矿产能1,450万吨/年，煤矿开采能力400万吨/年，化肥总产能1,000万收盘价（元）19.71

吨/年，其中尿素260万吨/年、磷肥555万吨/年、复合肥185万吨/年，12个月股价区间（元）14.20~21.98

聚甲醛产能9万吨/年，50万吨/年饲料级磷酸氢钙产能。总市值（百万元）36,154.62

磷矿石：我国政策约束新产能投放，海外增量主要来自摩洛哥。全球磷总股本（百万股）1,834

矿资源主要分布于北非、中国、中东、美国等地区，我国为最大磷矿石A股（百万股）1,834

B股/H股（百万股）0/0

生产国，产量占比近四成。我国目前规划产能较多，预期大部分将于2025日均成交量（百万股）10

年及之后落地。但考虑到我国不断收紧的磷矿相关政策，新产能实际贡

献产量将存在较大的不确定性，投产节奏或慢于预期。此外，海外增量

[Table_PicQuote]

历史收益率曲线

主要来自于摩洛哥，需关注相关项目进展。

磷肥：中国出口限制，巴西、印度库存低位，支撑磷肥价格。磷肥是磷云天化沪深300

矿石最重要的下游。国内看，多年来我国倡导化肥使用量零增长使得我

30%

国磷肥农业施肥量进入平台期，受需求疲软以及环保核查影响，我国磷

20%

肥产量亦在2016年开始下滑。全球看，产量增长克制，中国、美国产量