20151103-浙商证券-新能源汽车行业系列深度报告：遥望2020，谁执牛耳？.docxVIP

新能源汽车

报告日期：2015年11月3日

遥望2020，谁执牛耳？

──行业系列深度报告

：杨云执业证书编号：S0860510120006：021：yangyun@

报告导读

基于坚定看好新能源汽车长期增长空间，我们以2020年130万-250万等不同情景下新能源汽车销量为依据，测算出各细分子版块可能的市场空间和潜在增速，对一些影响股价的短期因素做出解释。进一步我们以当前股价为依据，测算出各版块的投资排序。

投资要点

o新能源汽车全板块均存在投资机会

据测算，目前新能源汽车板块估值基本反应2020年130-160万的保守情景假设。而市场预期正向200万迈进，并且有可能进一步超预期，整个板块均存在估值修复行情。

o动力电池和驱动电机为长期最佳投资标的

动力电池和驱动电机在零部件中行业空间最大，且未来五年复合增速分别在28.8%-47.5%与35.7%-56.1%，PEG在各板块也处于底部，是长期配臵的最佳标的。

o注意高速增长市场给新进入者带来的机会

从绝对增速上看，新能源乘用车与三元材料电池是最高的细分领域。高速增长的市场将会为新进入者带来机遇，建议投资者关注在这些领域实现确实性转型的厂商。

o各板块投资策略

长期而言，我们看好新能源汽车全产业链，短期近似无天花板。就目前而言，综合板块空间、成长性与PEG估值，我们的板块投资排序如下：动力电池、驱动电机、锂电设备、电池材料、新能源乘用车、新能源客车。

整车板块看“转”：看好传统车业务薄弱，新能源乘用车转型积极的标的，如比亚迪、力帆汽车、江淮汽车等；

动力电池看“三”：看好以三元材料为切入口的新进入企业，如多氟多、猛狮科技、智慧能源等，以及即将转型三元材料的电池龙头国轩高科；

驱动电机看“优”：看好具备渠道优势的龙头企业大洋电机、正海磁材、方正电机；

锂电设备看“双”：看好锂电设备龙头双子星先导股份和赢合科技；

电池材料板块看“弹”：看好供需关系逆转带来的价格和业绩弹性品种天赐材料、新宙邦、当升科技、杉杉股份、天齐锂业、赣锋锂业等。

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正文目录

1.2020年200万，新能源汽车的两个数字能否实现？ 4

1.1.如果销量超预期，会出现在什么领域 4

1.2.是什么力量驱动2020年新能源汽车销量超过200万辆？ 5

1.2.1.宏观需求：汽车产业对经济的支柱与拉动效应 6

1.2.2.中观需求：燃油消耗标准的客观要求 7

1.3.是什么保障2020年新能源汽车销量超过200万辆？ 9

1.3.1.基础条件完善：480万个充电桩的建设完成 9

1.3.2.市场瓶颈打开：新能源汽车的限行限购全面放开 10

1.3.3.政府财力：并不是主要限制 10

2.行业销量超预期的敏感性分析 12

2.1.2020年新能源整车市场空间将达2690-5510亿 12

2.2.动力电池市场空间将达780亿-1465亿元 13

2.2.1.专题1：动力电池产能会不会出现过剩 14

2.2.2.专题2：磷酸铁锂厂商的市场空间还有多大 15

2.2.3.专题3：韩国电