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途虎-W(09690)/汽车/公司深度研究报告/2024.08.12

国内汽车后市场领军者，积极布局新能源业务

证券研究报告

投资评级:增持(维持)核心观点

❖中国汽车服务市场万亿元空间，IAM渠道增长可期。国内汽车乘用车保

基本数据2024-08-09

有量增加+平均车龄增长驱动汽车服务市场增长。据灼识咨询，GMV口径下

收盘价(港元)16.24

流通股本(亿股)7.442022年中国汽车服务市场规模达到1.24万亿元，预计2027年市场规模将达

每股净资产(港元)6.01到1.93万亿元，2023-2027年CARG为9%。独立后市场服务供应商（IAM）

总股本(亿股)8.12具有门店密度高、SKU更多、价格更加合理的优势，伴随车龄增长，车主更

最近12月市场表现倾向选择IAM门店。

❖公司打造线上线下一体化服务平台，门店数量行业领先。公司打造了一

途虎-W恒生指数汽车

个由车主、供应商、汽车服务门店和其他参与者组成的汽车服务平台。公司

23%

的竞争优势体现在：1）方便快捷的线上界面；2）管理良好的门店和技师组

6%

成的线下网络；3）不断完善的仓储物流系统。根据公司公告，截止2023年

-12%

12月31日公司共有5909家途虎工厂店，公司的门店数量排名行业第一。

-30%

-47%❖门店下沉促进规模增长，收入结构优化以及规模效应有望增厚盈利。

-65%公司在全国所有一线和新一线城市的工厂店平均数量已经超过了100家，未

来在门店扩张方面，公司将以二线及以下城市为扩张重点，截止2023年12

月31日，公司已经在二线及以下城市拥有了3420家工厂店，同比增加了881

家，未来有望持续在二线及以下城市布局更多工厂店。我们认为公司门店下

沉有望促进规模增长，我们预计公司2024/2025/2026年门店数量分别为

6909/7909/8909家，门店数量的持续提升有望带动公司收入规模持续增长。在

产品与服务范围扩展方面，公司布局了新能源汽车相关电池、零部件、美容

改装等业务，通过品类扩展不断增厚收入。此外伴随公司收入规模持续增长，