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港股公司|公司深度
2024年08月12日
glzqdatemark2
颐海国际(01579)
激励优化,期待改善
投资要点
行业:食品饮料/调味发酵品Ⅱ
➢看好复合调味品远期成长空间
投资评级:买入(维持)
餐饮连锁化率提升、门店降本诉求增强,家庭结构变化以及懒人经济发展,2023
当前价格:11.50港元年中国复调行业收入达967亿元,火锅底料/中式复调收入分别为149/172亿元,
对应2019-2023年CAGR分别为11%/12%。我们看好复调远期成长空间,预计未来
基本数据3年CAGR维持大个位数水平,同时看好具备产品及渠道力的龙头份额稳步提升。
总股本/流通股本(百万股)1,036.70/1,036.70
➢激励优化驱动经营上行
流通市值(百万港元)11,922.05
激励政策的调整驱动公司经营上行:2016年经销商“大商拆小商”,2018年引入
每股净资产(元)4.52产品项目制及合伙人激励机制,2019年优化至合伙人裂变制,激发产品创新及渠
资产负债率(%)13.23道活力,2016-2019年营收CAGR达58%。高增期后,原有激励机制趋于平淡,渠
一年内最高/最低(港元)18.82/9.24道势能略有下滑,2020-2023年公司经营进入调整期,营收CAGR降至4.65%。
➢三维共振,期待经营改善
股价相对走势(1)激励机制:2024年公司机制由存量激励转为增量激励,鼓励非成熟市场开拓,
颐海国际恒生指数有望激发合伙人积极性;(2)第三方:积极探索小B、开拓电商、铺货农贸;同时
10%
加速新品研发及老品升级,第三方收入有望实现双位数增长;(3)关联方:大B餐
-10%饮逐步修复+海底捞开放加盟,关联方收入有望实现恢复性增长。
-30%➢盈利预测、估值与评级
我们预测2024-2026年公司营业收入分别为68.44/75.12/81.71亿元,同比增速
-50%分别为11.33%/9.76%/8.78%,2024-2026年归母净利润为9.37/10.54/11.75亿
2023/82023/122024/42024/8元,同比增速分别为9.89%/12.45%/11.54%,三年CAGR为11.29
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