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证券研究报告|金融工程研究

2022年12月23日

量化专题报告

宏观预期差量化与超预期策略——宏观经济量化系列之二

如果说专题报告《中国经济领先指数——宏观经济量化系列之一》解决的作者

是宏观量化中的方向判断问题，那么本文则从国内投资者关注较少的宏观分析师林志朋

一致预期的数据切入，补充解决了宏观量化中的力度判断问题：执业证书编号：S0680518100004

1)如何刻画经济数据预期差？如何统一不同指标的预期差强度？邮箱：linzhipeng@

分析师刘富兵

2)如何刻画货币政策预期差？哪种方案最适合中国市场？执业证书编号：S0680518030007

邮箱：liufubing@

3)如何融合不同宏观指标的信息，构建宏观预期差指数？

相关研究

4)预期差信息在大类资产配置中有什么应用？

1、《量化周报：市场反弹进程尚未过半》2022-12-18

经济数据预期差的定义。1）预期数据的选取：Bloomberg数据在信息丰富2、《量化分析报告：股基解密：疫情与政策推动互联网

度、回测严谨性和预测可信度等方面均显示出较高的数据质量。2）预期数医疗快速发展——汇添富中证互联网医疗投资价值分

据的类别：本文采用Bloomberg中覆盖的6个信用类指标、13个经济类

析》2022-12-17

指标以及2个通胀类指标。3）预期差的标准化：传统的预期差定义存在

纵向和横向不可比的缺点，因此我们纳入了Bloomberg中提供的预测分歧3、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面、情绪面、

和预测机构数量两个信息，提出了一种更科学有效的预期差标准化方式。资金面继续弱化》2022-12-17

4、《量化分析报告：掘金ETF：价值重估，风光正好—

货币政策预期差的定义。1）货币政策工具箱的梳理：当前我国央行货币政

策工具大致上可以分为短期政策利率、中期政策利率、定向工具和准备金—绿色电力ETF投资价值分析》2022-12-13

率4个大类工具。2）中国货币政策预期差：目前常见的货币政策预期差5、《量化周报：深证成指确认日线级别反弹》2022-12-

定义方式有政策事件法、一致预期法、固浮利差法和市场利率法四种，基11

于逻辑性、普适性和有效性三个标准，我们采用“政策事件法+市场利率

法”作为中国货币政策预期差的最终定义。3）美联储货币政策预期差：以

每年召开8次的FOMC会议为时点，根据联邦基金目标利率的变动定义政

策事件，根据FOMC会议前后30分钟的期货隐含利率变动定义市场利率，

两者的综合打分作为美联储货币政策预期差的最终定义。

中国宏观经济预期差指数的编制。借鉴高盛(2013)的MAP预期差指数编

制方法，通过单一信号打分、大类得分汇总、时间序列平滑标准化三个

步骤构建了货币政策预期差、信用预期差、经济预期差、通胀预期差和美

联储货币政策预期差五个指数。

预期差策略的设计。1）不同资产的预期差策略：经济-通胀预期差时钟适

用于权益、大宗商品等经济敏感型资产，货币-信用预期差时钟适用