20221222-金融工程2023年度投资策略-拨云见日终有时-国金证券-27页.pdfVIP

当前市场环境与未来破局之道

今年以来，海外通胀高企，金融环境收紧，国内受疫情影响复苏预期反复，在这样的宏观环境下，市场出现了系统性

的回撤，波动加剧。与往年相比，单行业的波动明显放大，过去投资者通过直接研判赛道长期持有单一行业获取超额

收益在现阶段将面临很大的风险。另一方面，传统多因子模型换仓频率相对较低，最近几年，这类低频因子IC及多

空收益的稳定性都出现一些下降，逐渐表现出风格化的特征。展望2023年，为解决这些困境，本文将从以下三个维

度提出量化投资新思路。

基于动态宏观事件因子的股债轮动策略

我们搭建了动态宏观事件因子择时框架，解决了传统事件驱动类策略框架无法及时在样本外及时反馈的问题，实现了

每期动态优选事件因子以及动态剔除失效的数据指标的效果。综合使用经济、通胀、货币和信用四维度的宏观数据动

态构建月频事件因子打分的股指择时和股债轮动模型。择时策略2005年1月至2022年11月年化18.73%，同期Wind

全A年化10.88%，增强了收益，同时将指数原本68.61%的最大回撤降低至13.77%。另外基于择时策略的信号和股票

仓位信息，构建了保守，稳健，进取三类股债轮动组合，夏普分别有1.46，1.21和1.36。

基于多维度行业景气度与估值动量的行业轮动策略

我们从行业景气度与估值动量出发，探索了中期行业配置思路。为了衡量行业景气度的变化，我们构建了盈利类和质

量类因子和估值动量类因子。我们将盈利、质量以及估值动量因子以等权的方式进行合成，得到景气度估值因子。景

气度估值因子在大部分月份IC为正，IC均值达到了8.88%，景气度估值因子多空净值增加平稳，年化收益率达到了

18.54%，夏普比率达到了1.11。

我们根据景气度估值因子构建了行业轮动策略。策略的年化收益率为10.89%，夏普比率为0.40，而行业等权基准的

年化收益率仅为5.09%，夏普比率为0.21。相较于行业等权基准，行业轮动策略的年化超额收益率为5.99%，信息比

率为0.71。策略样本外9个月超额收益率3.27%，11月超额收益为1.03%，今年以来策略超额收益率达7.35%。

基于高频快照数据的量价背离选股因子

我们研究发现，当量价出现背离时，无论当前股价处在上升还是下降通道，未来上涨的可能性均较高。我们利用日内

快照数据构建因子对日内价格与成交量的相关关系进行衡量，捕捉量价趋同/背离特征，共构建了6个因子。在日频

维度上，CorrPV因子、CorrRV因子以及CorrPM因子IC相对较高，IC均值在3%以上。为了满足就够投资者对于换手

率等因素的要求，我们采用整体的方法，构建周频量价背离因子。中性化后的周频合成因子的IC均值为6.27%，多空

组合的年化收益率达到了38.88%，夏普比率达到了4.08。

我们选择将量价背离因子与传统因子一起使用构建策略。合成后的量价背离增强因子的IC达到了7.66%，风险调整后

IC达到了1.02。基于量价背离增强因子构建的增强策略的年化收益率为9.51%，相比基准的年化超额收益率为11.90%。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

敬请参阅最后一页特别声明用使箱邮共公司公限有理管金基商招供仅告报此1

金融工程中期年度报告

内容目录

1、当前市场环境与未来破局之道5

1.1量化择时与资产配置在未来将至关重要5

1.2量化行业轮动空间的增大5

1.3传统低频选股因子的风格化6

1.4国金金融工程解决方案7

2、基于动态宏观事件因子的股债轮动策略7

2.1宏观择时的常用方法7

2.2动态事件驱动的优势8

2.3宏观事件因子构建框架及流程8

2.4择时与股债策略表现11

3、基于多维度行业景气度与估值动量的行业轮动策略13

3.1行业景气度与估值动量13

3.2指标构建原则与测试方法14

3.3因子构建14

3.4景气度估值行业轮动策略17

4、基于高频快照数据的量价背离选股因子19

4.1高频量价背离背后的Alpha19

4.2日内快照