非银金融行业市场前景及投资研究报告：机构立体博弈，机构资管业务.pdfVIP

证券研究报告|2024年08月13日

竞合之势：机构资管业务总览

——机构立体博弈系列之四

行业研究·深度报告

核心观点摘要

•近年来，在监管政策优化以及金融市场成熟背景下，各类基金产品越来越受到商业银行、保险资管、理财子等机构青睐，

估计超过12万亿元公募基金产品由机构配置。尤其是公募基金加大指数化运作，具备较强的工具属性，是银行和保险等

金融机构大类资产配置的重要渠道，公募基金为相关机构提供了丰富的期限、品种投资选择，能够满足绝对收益回报需

求，且在税收、流动性等维度上存在优势。相关机构需求的完善构成了公募基金机构业务，我们为此编撰机构资管业务

总览，分析“银行-理财-保险-基金”中的竞争与合作关系。

•资产配置与监管政策调整，机构业务新一轮更新迭代将至。机构市场需求谋变，金融市场环境更加复杂多变，传统资产

配置逻辑与框架在实践中的有效性将面临挑战，比如经济增速逐渐下台阶，长期利率水平下降，固收资产绝对收益水平

降低，信用下沉策略的性价比下降，较难满足收益诉求；而权益配置比例的提升使得组合不稳定性增加，易与负债端形

成共振放大波动等。这些都对机构业务投资研究、产品创设乃至销售能力提出更高要求。以2023年以来规模扩张的指数

利率债基为例，一方面，新资本管理办法要求下，主动管理类基金披露信息有限，银行对透明度高的指数化产品需求快

速上升；另一方面，随着利率进入低波动阶段，长期看主动管理利率债基Alpha减小，而利率债指数基金较低的费率、

较高的流动性等特征，成为机构配置传统债券基金较好的替代品种。

•运用创新视角，把握解决路径。一是开发运用各类创新型工具，充分扩展有效前沿，优化组合风险收益特征。比如充分

重视衍生工具运用；积极进行私募股权、不动产、Reits产业等新资产布局；同时探索跨区域全球化布局，进一步分散

风险，获取多样化的收益。二是优化传统的大类资产配置框架，充分挖掘细分品种的相对价值，利用其差异化的风

险收益特征，构建更多策略组合，丰富资产配置工具箱，构建颗粒度更细的多策略组合，进一步满足多样化负债诉求，

如银行的理财委外、保险的OCI账户；最后，与零售资管业务类似，探索投与顾的协同，针对区域银行、中小保险公司

开展专属投顾服务。

•风险提示：长端利率下行、投资者风险偏好变化、经济下行超预期、监管政策变化等。

目录

01机构金融市场纵览

02机构投基方法体系

03政策驱动新需求

04产品创新解需求

05产品筛选与销售

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银行业整体经营景气度边际下降

Ø从商业银行整体数据来看，银行业净利润增速回落，行业经营压力增加。

Ø从上市银行数据来看，2023年上市银行合计营业收入同比下降0.8%，2024年一季度同比下降1.7%；2023年上市银行合计归母净利润同

比增长1.4%，2024年一季度归母净利润同比下降0.6%。

图：商业银行整体净利润增速回落图：上市银行营收增速回落图：上市银行归母净利润增速回落

商业银行净利润同比

15.0%

10.0%

5.0%

0.0%

-5.0%

-10.0%

-15.0%

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