中航沈飞-市场前景及投资研究报告-海军建设浪潮，维修发展空间.pdfVIP

2024年08月13日

买入（首次评级）

中航沈飞（600760.SH）公司深度研究

证券研究报告

歼击机摇篮拥抱空海军建设浪潮，军

贸、维修打开长期发展空间

公司简介：

中航沈飞是我国航空防务装备的主要研制基地，被誉为“中国

第一股”，产品包括航空防务装备、民用航空和维修。深耕航空

防务装备70余年，公司产品见证了我国歼击机从一代机向四代机

的飞跃，随着航空装备的放量列装，2017-2023年公司业绩稳健增

长：营收自194.59亿元增至462.48亿元，CAGR为15.5%；归母

净利润自7.1亿元增至30.1亿元，CAGR为27.3%。

投资逻辑：

装备建设催生新质战斗力，军、民、外贸需求旺盛：1）美国国防人民币(元)成交金额(百万元)

部计划采购2456架F-35飞机，预估总购置成本为3978亿美元；47.001,600

我国空军战略转型、海军走向深蓝，战斗机装备需求旺盛，参考F-45.001,400

43.001,200

35运营维护成本约为新机采购的3.57倍，我国军机维修市场空间1,000

41.00

广阔。2）军贸或成新蓝海，盈利能力高于内销：2023年洛马军机39.00800

销售中军贸占比约1/3，截至2024年8月5日，美国F-35在手订37.00600

400

单3542架，其军贸价格远高于内销；公司四代机FC-31参加迪拜35.00200

等地航展，军贸有望成为公司业绩新增长极。3）民机奠定航空制33.000

4444

造长期市场空间：据中国商飞预测，2022-2041年中国民航有望接1111

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