[经济研究 2021] 关系网络嵌入、联合创业投资与企业创新效率_陈德球等.pdfVIP

2021年第11期

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关系网络嵌入联合创业投资与企业创新效率

陈德球孙颖王丹

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内容提要在正式制度尚不健全的资本市场背景下中国创业投资行业仍经历了数十

，，?

年的高速发展促进了大量实体经济创新这背后的原因和机制是什么呢本文从创业投

，

资促进企业创新产出的作用机理出发实证检验了关系网络作为非正式制度补充创业投

资领域正式制度缺失的作用和机制。以2018年前接受联合投资的A股上市公司为样

，、

本本文发现联合投资主体间由于过往合作经历共同求学和工作经历建立起的关系网络

，，

充当了缓解代理冲突的非正式制度有效补偿了正式制度缺失时可能产生的短视行为进

。，

而促进了这类创业投资在刺激企业创新中发挥的作用研究表明过往合作经历和共同

，。，

校友关系嵌入下的联合投资企业创新效率更高表现为专利数量的提升机制检验表明

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关系网络嵌入在联合投资团队代理冲突较强自身失败容忍度较低的情况下能对创新发

。－CEO，

挥更大的促进作用基于企业绩效变更敏感度的分析显示关系网络嵌入确实增

。，，

加了联合投资团队的失败容忍度水平进一步研究表明在正式制度发展薄弱的背景下

，

在创业投资机构更追求财务收益的前提下关系网络嵌入对联合投资企业创新的正向作

，，，

用更为明显且在创业投资关系网络下企业整体呈现出更高的风险承担后果表现为被

。，

投企业会计收益率的变动率和股票收益率的变动率更高此外本文还通过一系列稳健

，。