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经济或触底回升，机会与挑

战并存

宏观年度报告

报告撰写人：宏观团队

部门：浙商期货研究中心

日期：2022年12月30日

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2023年宏观展望

国内：明年国内的经济主线应以修复为主，防疫政策放开预期直接利好消费，对工业、服务业亦有改善，地产政策支持融资端改善，

基建政策亦存在支撑。同时货币政策预期维持宽松，财政政策更为高效，此外在低基数影响下，全年经济有望好于2022年。

海外：关键仍为美国通胀，我们预期明年虽然通胀将继续回落，但一季度在核心通胀支撑下仍有可能坚韧程度超出市场预期。使得

美联储政策持续偏鹰，本轮加息终点大概率在5%以上。节奏上，美国通胀前高后低，经济持续下滑，美债美元先上后下。

风险提示：海外衰退冲击影响外贸，国内政策不及预期，疫情影响超出预期。

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目录

CONTENTS

1国内预期

2海外环境

3资产配置

1

国内预期

2.1、国内逻辑框架

防疫、地产等政策支持

货币维持宽松，财政积极发力消费、地产出现好转

国内经济预期改善但幅度

有限

2022年低基数效应影响进出口再度走弱

海外需求进一步走弱

资料来源：Wind、浙商期货研究中心本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，请务必阅读正文之后的免责声明

2.2.1、社会消费或企稳

2022年1-11月社会消费品零售总额同比仅为-0.1%，12月受疫情扰动影响全年数据或更加疲软。可以发现2022年消费增速在4月和10月两度跌下负

值，均与当时疫情集中爆发形成较大拖累有关。

我们预期2023年消费会出现改善：①在2022年偏低基数影响下，2023年消费同比增速有被动回升的潜力。②其次，在防疫优化二十条与新十条等

等政策落地影响下，国内疫情防控基本全面放开。预期未来居民出行消费将不受疫情影响，所以疫情对于明年经济的影响将显著小于今年。③疫

情后期居民生活正常化后，收入波动下降使得居民超额储蓄需求随之下降，消费意愿出现回升。

图：2022年社会消费较为疲软图：消费主要受到疫情拖累

社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:环比:季调（右）

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